Об этом говорит п.68 ст. 217 Налогового кодекса РФ.

В статье перечислены три условия освобождения кэшбэка от налога. В переводе на русский с канцелярита:

1. Кэшбэк выплачивается в рамках публичной оферты (то есть всем, а не персонально кому-то).

2. Срок оферты должен быть не менее 30 дней без права досрочного отзыва оферты.

3. Кэшбэк не может быть формой оплаты за работу, услугу или материальной помощью сотруднику.

Долго ли продлится "аттракцион невиданной щедрости" в отношении кэшбэка сказать трудно. Минимум - до конца года. Максимум... Суммы там не велики, администрировать трудно, так что вряд ли будут спешить. Хотя...

По крайней мере, до конца текущего налогового периода (года) налога с кэшбэка нет. Это - точно.

В заключение приведу полный текст п. 68 ст. 217 Налогового кодекса РФ, для тех, кому не лень разбираться в "первоисточниках":

Цитата

 

Не подлежат налогообложению (освобождаются от налогообложения) следующие виды доходов физических лиц:

68) доходы в денежной или натуральной форме в виде перечисляемых на банковский счет налогоплательщика денежных средств и (или) полной или частичной оплаты за налогоплательщика товаров и (или) услуг российскими и иностранными организациями, полученные в результате участия налогоплательщика в программах указанных российских и иностранных организаций с использованием банковских (платежных) и (или) дисконтных (накопительных) карт, направленных на увеличение активности клиентов в приобретении товаров и услуг указанных организаций и предусматривающих начисление бонусов (баллов, иных единиц, характеризующих активность клиента в приобретении товаров (работ, услуг) указанных организаций) по основаниям, установленным в соответствующей программе, а также выплату в зависимости от количества начисленных бонусов (баллов, иных единиц, характеризующих активность клиента в приобретении товаров (работ, услуг) указанных организаций) дохода в денежной или натуральной форме.

Освобождение доходов от налогообложения, предусмотренное настоящим пунктом, не применяется в следующих случаях:

- при участии налогоплательщика в программах российских и иностранных организаций, указанных в абзаце первом настоящего пункта, присоединение к которым осуществляется не на условиях публичной оферты;

- при присоединении налогоплательщика к программам российских и иностранных организаций, указанным в абзаце первом настоящего пункта, условиями публичной оферты в которых предусмотрен срок для акцепта менее 30 дней и (или) которыми предусмотрена возможность досрочного отзыва оферты.

 

Номер счета

Номер счета включает двадцать знаков. Например: 40817810570000123456

Первые 5 знаков для вкладчиков банка могут означать следующее:

40817 - Текущие и карточные счета физических лиц.
42301 - Депозиты до востребования
42302 - Депозиты на срок до 30 дней
42303 - Депозиты на срок от 31 до 90 дней
42304 - Депозиты на срок от 91 до 180 дней
42305 - Депозиты на срок от 181 дня до 1 года
42306 - Депозиты на срок от 1 года до 3 лет
42307 - Депозиты на срок свыше 3 лет

Кроме перечисленных кодов, в банках используется масса других. Например, 30601 - брокерские счета, счет 30232 используют банки при пополнении кредитных карт, когда идентификация получателя происходит по данным из поля «Назначение платежа». И т.д. Однако все эти счета не относятся к вкладам, накопительным или текущим счетам физических лиц.

---

Далее идет три знака с обозначением валюты счета:

810 - Российский рубль (RUR)
840 -Американский доллар (USD)
978 - Евро (EUR)
156 - Юань (CNY)
и т.д.

Довольно часто возникает вопрос по поводу кода обозначения рубля. Дело в том, что в соответствии с Общероссийским классификатором валют код российского рубля не 810,   а 643, обозначение соответственно не RUR, а RUB. Однако в номерах счетов, договорах, платежках и т.д. мы продолжаем видеть 810 (RUR). И это при том, что в упомянутом выше классификаторе написано: "810 Исключено с 1 января 2004 года".

Объяснение этому содержится в документах Центробанка. Например, в Разъяснениях Банка России от 9 ноября 2017 г. "По вопросу, связанному с обозначением признака рубля в номере лицевого счета”  написано:

Цитата

 

Цифровой код «810» и буквенный код «RUR», исключенные из Общероссийского классификатора валют Изменением 6/2003 ОКВ с 1 марта 2004 года, в информационно-аналитических и учетно-операционных системах Банка России не применяются.

Вместе с тем, в части, касающейся вопроса установления порядка нумерации лицевых счетов при осуществлении операций по счетам в валюте Российской Федерации, требования по использованию классификационных характеристик валюты Российской Федерации установлены Положением Банка России от 27.02.2017 № 579-П «О Плане счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций и порядке его применения» (далее - Положение № 579-П) и письмом Банка России от 04.12.2000 № 176-Т (далее - письмо № 176-Т).

В соответствии с приложением 1 к Положению № 579-П при осуществлении операций по счетам в валюте Российской Федерации используется признак рубля «810». При этом признак рубля «810» является обязательной составной частью номера лицевого счета.

Согласно письму № 176-Т код российского рубля «643» применяется при международных расчетах, когда код валюты является отдельным реквизитом расчетных документов.

 

Далее в номере счета идет один знак с контрольной суммой (позволяет проверить, что все прочие цифры введены правильно). Если интересно, посмотреть алгоритм расчета контрольного ключа можно посмотреть здесь. Примечательно, что в расчете контрольного ключа участвует и БИК (см. ниже).

---

Далее идет четыре цифры с кодом отделения (филиала) банка.

И наконец, последние 7 цифр - собственно номер счета. Он в разных банках формируется по разному. У некоторых это просто порядковый номер. В других банках номер состоит из персонального номера вкладчика и порядкового номера счета этого вкладчика.

Рассмотрим пример, отделив группы друг от друга дефисами

40817-810-5-7000-0123456

Это текущий или карточный счет (40817), в рублях (810), контрольная сумма 5, код отделения - 7000, номер счета 0123456.

БИК

Банк определяется по банковскому идентификационному коду (БИК), который включает 9 цифр. Например, БИК Тинькофф банка - 044525974.

Первые 4 знака означают регион (например 0445 - Москва).

Затем идут 2 цифры с номером РКЦ и 3 цифры с номером банка - эти же 3 цифры стоят в конце Корреспондентского счета банка.

Первая цель, о которой стоит подумать - создание неприкосновенного запаса на случай непредвиденных трат. Например, не хватило денег до зарплаты, сломался холодильник, порвались туфли и т.п. Очевидно, объем таких средств не должен быть слишком велик. А потому можно не особенно озадачиваться получением от них прибыли. Тут на первое место выходит доступность денег, скорость с которой можно привести их в платежеспособное состояние. В качестве инструментов для такого накопления могут служить матрас-банк (тумбочка), карт-счет, накопительный счет или расходно-пополняемый вклад. 

Вторая не менее важная цель - накопить денег на крупную покупку, отпуск, а также неприкосновенный запас 2-го уровня, на случай более серьёзных проблем: болезни, потери работы... Поскольку речь идет уже о существенно больших суммах, то стоит задуматься и о доходности, постараться хотя бы сохранить покупательную способность денег. То есть получаемый доход должен как минимум компенсировать реальную инфляцию. Здесь следует, прежде всего, обратить внимание на банковские вклады. И не обязательно расходно-пополняемые. Как правило, более высокую доходность банки предлагают по вкладам, досрочное снятия денег по которым возможно только с потерей процентов, и без пополнения. Главное достоинство вклада, по сравнению с такими инструментами инвестиций, как акции и облигации, это то, что вы гарантированно, в любой момент и достаточно быстро сможете получить свои деньги. Крайне важно не превышать на вкладах страховой суммы АСВ (1,4 миллиона рублей в одном банке), разве что за исключением самых надежных государственных банков.

Также в качестве инструмента для таких инвестиций можно рассмотреть приобретение облигаций надежных эмитентов с переменным купоном - флоатеров или линкеров (прежде всего - ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН). Доходность ОФЗ-ПК зависит от ставки ЦБ (точнее, близкой к ней RUONIA), а поэтому их стоимость не так сильно зависит от рыночной ситуации, как у акций или облигаций с фиксированным доходом. ОФЗ-ИН имеют небольшую фиксированную доходность (2,5%), но их номинал постоянно корректируется на величину инфляции. Так как сейчас они торгуются дешевле номинала, доходность оказывается выше. С одной стороны, это хорошая гарантия сохранения покупательной способности денег, с другой - насколько можно верить цифрам по расчету инфляции?

Особую часть накоплений имеет смысл выделить для долгосрочных целей. Таких, как пенсия или покупка квартиры. Здесь срок инвестиций определяется уже десятилетиями. В качестве объектов для инвестиций можно выбрать акции надежных компаний (голубых фишек), а также "длинные" облигации, опять-таки надежных эмитентов. При покупке акций и длинных облигаций с фиксированным доходом следует понимать, что их цена может существенно упасть. Например, цена акций Сбербанка в 2015 году падала до 60 рублей. Потом она выросла до 270 рублей, потом упала до 180, потом выросла до 380 рублей. С началом СВО снова падала в моменте до 75 рублей... К этому нужно относиться спокойно и не делать трагедию из падения цены. Да, цена упала, но сохранилась принадлежащая вам часть работоспособной и приносящей прибыль компании. С длинными облигациями с фиксированным доходом ситуация немного иная. Эти ценные бумаги в отсутствии кризисных явлений дают доходность выше, чем "короткие" облигации. Однако, так как доходность фиксирована, в случае кризиса в какой-то момент доходность может оказаться ниже чем та, что предлагается на рынке. Но, если облигация действительно длинная, у вас есть шансы пересидеть в ней кризис и дождаться когда доходность опять станет выше той, что предлагается по коротким облигациям.

Ну и, наконец, поговорим про ту часть накоплений, которая, скорее всего вам лично никогда не понадобится и пойдет, дай Бог, вашим детям, внукам и правнукам. Про "золотой запас". За последние насколько тысяч лет человечество не придумало для создания золотого запаса ничего лучшего чем... золото. Причем, именно "физическое" (не "бумажное") золото в виде золотых монет, помещенных в герметичную капсулу и закопанных под дубом (яблоней). Не забудьте только где... Подробнее см. здесь.

Несколько слов про те инструменты, о которых я не упомянул выше.

Валюта, валютные вклады, ETF. Я принципиально не работаю с валютой. На то есть свои как идеологические, так и вполне меркантильные соображения. Вы мыслите иначе? Имеете право. Спорить не буду. Но, в свете грядущего экономического кризиса, санкций и прочих катаклизмов, не удивляйтесь потом, если ваша валютная кубышка превратится в тыкву. Если этого не произойдет, буду очень за вас рад.

ПИФ (паевые инвестиционные фонды). Сама по себе замечательная идея коллективных инвестиций под управлением профессионалов, к сожалению, в большинстве случаев превращается в фикцию. Из известных мне ПИФов более - менее приличную доходность эти фонды показывали исключительно на растущем рынке. А сейчас вряд ли можно гарантировать рост рынка. Опять-таки, не буду спорить и убеждать. Возможно, что я недостаточно хорошо знаю этот рынок и что ПИФ "Х" из года в год обеспечивает доходность, существенно выше среднерыночной. Возможно. Но мне такие фонды не известны и я их рекомендовать не могу.

Бетон (вложение в недвижимость). Расчеты показывают, что инвестиции в недвижимость (покупка на ранней стадии строительства, покупка для последующей сдачи в аренду) не дают доходность выше, чем доходность от ценных бумаг. В то же время, недвижимость имеет не очень хорошую ликвидность (возможность быстро превратить актив в деньги по приемлемой цене). Есть достаточно большая вероятность падения цен на недвижимость. И, наконец, инвестиции в недвижимость, на мой взгляд, следует рассматривать не столько как инвестиции, сколько как бизнес. То есть не достаточно просто инвестировать деньги. Затем придется постоянно прилагать силы, тратить время, а зачастую и дополнительные деньги, для получения прибыли с этих активов. Опять-таки, я не хотел бы исключать такой вид инвестиций но и рекомендовать его не могу. Впрочем, если недвижимость нужна вам не как объект получения дохода, а для того чтобы в ней жить, стоит признать такой вариант едва ли не самым лучшим.

Высокодоходные облигации, спекуляция акциями. Я не упомянул выше эти виды инвестиций только потому, что статья предназначена для начинающего инвестора. Инвестиции же в высокодоходные (высокорискованные) облигации или в спекуляции на акциях предполагают достаточно высокий уровень подготовки. Если вы уже хорошо освоились на рынке, то почему бы и нет? Признаюсь, что сам я грешен, занимаюсь понемногу и тем и другим. Важно только понимать, что под работу с этими инструментами следует обязательно выделить отдельную, изолированную часть своего инвестиционного портфеля, и никогда, НИКОГДА!!!, не выходить за границы этой части. Нужно быть готовым, что эти деньги могут быть потеряны полностью и безвозвратно. А потому, эта часть инвестиционного портфеля не должна смешиваться с другими, ибо, в противном случае, при потере денег не будут выполнены жизненно важные цели создания инвестиционного портфеля, о которых мы говорили выше. Не уподобляйтесь тем, кто относил в МММ деньги, полученные под залог квартиры, а потом ходил с плакатами перед Думой в качестве "обманутого вкладчика". Играть - можно. Заигрываться - НЕТ!

==================================================================

Первая часть статьи была написана в далеком 2020 году. В нынешней ситуации нарастающего мирового финансового кризиса, считаю необходимым дополнить эту статью рядом соображений.

Не хочу строить из себя финансового гуру. Признаюсь, что всё, что напишу дальше, есть не столько мои фантазии, а в большей степени - компиляция мыслей М.Хазина, А.Школьникова, М.Делягина и некоторых других авторов, которые показались мне правильными и адекватными текущей ситуации.

1. Размер "неприкосновенного запаса" стоит увеличить до уровня 1-2 месяцев минимальных трат, причем, желательно в виде наличности. Хотя ЦБ и правительство и обещают обеспечить нормальное функционирование банковской системы, лучше себя обезопасить.

2. В нынешней ситуации делать долгосрочные инвестиции крайне опасно. Не стоит целиком и полностью доверять прогнозам ЦБ и Минфина. С развитием мирового финансового кризиса и обострением международной ситуации, возможны самое непрогнозируемое развитие ситуации. Деньги должны быть в максимально ликвидном (доступном в любой момент) виде.

3. Сейчас нельзя сейчас покупать "высокодоходные" облигации, сколь великую доходность они бы вам не сулили. Не секрет, что многие предприятия не в состоянии просто отдать долги, тем более в обостряющейся финансово-экономической ситуации. "Перезанять", выпустив новые облигации, скорее всего не получится. А потому, нас с высокой степенью вероятности ожидает череда дефолтов и банкротств. Стоит ли продавать сейчас сильно подешевевшие облигации не слишком надежных эмитентов? Это должен каждый решать сам.

4. Сейчас не стоит инвестировать в покупку товаров с целью получить прибыль (если вы не бизнесмен, профессионально этим занимающийся). Пока совсем не понятно что будет дальше. Не исключено, что после завершения военных действий на Украине ситуация достаточно быстро стабилизируется и вы рискуете остаться не только без прибыли, но и с убытком. А вот сделать небольшой запас предметов первой необходимости стоит. Причем речь не о соли, спичках и тушенке (хотя некоторый запас продуктов длительного хранения иметь всё же стоит). Подумайте о том, что не лишне приобрести про запас пару крепкой обуви, теплую куртку, крепкие джинсы (без дыр и потертостей), бельё. Без фанатизма, не создавая запасы "на всю оставшуюся жизнь", но чтобы не было совсем плохо при обострении кризисных явлений, блокировке счетов и проч. Возможно, стоит подумать о запланированном обновлении бытовой техники и электроники. 

6. Золото... При кризисах золото всегда было хорошим защитным активом. Причем я говорю именно о золоте в виде инвестиционных монет, а не о "бумажном" золоте. Сейчас золото сильно выросло в цене, но вполне вероятно, что это ещё только начало роста.

-----------------------------------------

Дисклеймер

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, в ней лишь выражается видение ситуации по состоянию начало 2024 года. Автор не несет ответственности и не предоставляет гарантий в связи с публикацией фактов, данных, результатов и другой информации.

Впрочем, сейчас (на начало 2024 года) фонды денежного рынка превратились не просто в инструмент кратковременной парковки. Они предлагают вполне достойную доходность при высочайшей ликвидности и надежности.То есть такие фонды вполне можно рассматривать не только для кратковременной парковки денег, ни как вполне конкурентоспособный объект инвестирования.

Поговорим об особенностях использования этого инструмента.

Вначале отметим, что АО "ВИМ Инвестиции" - это бывший "ВТБ Капитал Управление активами", переименованный в марте 2022 года в связи с тем, что ВТБ попал под санкции. В июле 2022 года торговый код на Московской бирже был заменен с VTBM на LQDT. Тем не менее компания продолжает входит в группу ВТБ и состав собственников не изменился.

Итак, у вас на брокерском счете или ИИС образовалась некоторая сумма денег, инвестировать которые вы по какой-то причине пока не хотите. Если деньги просто лежат на брокерском счете (ИИС), то они не приносят доход. Традиционный способ парковки на накопительных счетах или расходно-пополняемых вкладах подходит не всегда. С ИИС вывести деньги невозможно, а с брокерского бывает нежелательно. Можно, конечно, купить каких-нибудь акций или облигаций, а потом, когда деньги потребуются, продать их. Но за это время цена бумаг может упасть, и вместо прибыли вы не получите убыток. Можно купить какие-нибудь облигации надежного эмитента (например, ОФЗ) с близким сроком погашения. Однако доходность таких бумаг, скорее всего окажется совсем маленькой.

Хорошую альтернативу для кратковременной парковки денег предоставляют Фонды денежного рынка. Главная их особенность заключается в том, что все полученные от продажи паев деньги фонд вкладывает в операции РЕПО с ОФЗ. РЕПО, по сути, это предоставление займа под залог ценных бумаг. Благодаря такому подходу гарантируется СТАБИЛЬНЫЙ рост цены пая на уровне, немного меньшем уровня RUSFAR (примерно соответствует ключевой ставке ЦБ). Меньшем, за счет вознаграждений управляющей компании, депозитарию, аудиторам, бирже и прочих накладных расходов. Совокупные расходы и вознаграждение «ВИМ Ликвидность» составляют не более 0,426% в год.

Любой инвестиционный инструмент характеризуется, прежде всего такими параметрами, как надежность, доходность, ликвидность и дюрация. Рассмотрим эти характеристики для LQDT ETF.

Надежность как самой компании, так и используемого инструмента - ОФЗ, не вызывает сомнений и имеет наивысший рейтинг от агентства НРА (ААА).

Ликвидность у LQDT ETF максимальная. В стакане постоянно присутствует две плиты (заявка с большим объёмом) от маркетмейкера - одна на покупку, другая - на продажу, с минимальным спредом между ними в одну сотую копейки. Купить или продать практически любое количество паев можно мгновенно во время работы биржи, не только в дневную, но и в вечернюю сессию. LQDT ETF торгуется в режиме Т+1. Это значит, что после того, как вы заключите сделку по продаже паев, вы сразу сможете купить на полученные деньги любые другие бумаги. Вывести деньги на банковский счет вы сможете на следующий рабочий день после продажи.

Понятие Дюрация не подходит для паевого фонда. Теоретически, она бесконечна, подобно  дюрации акций. С точки зрения минимальной продолжительности владения паем, она ограничена режимом торгов Т+1. То есть, даже если вы в один и тот же день купите и продадите пай, деньги за него будут заблокированы так, как это описано выше.

Доходность LQDT ETF находится на уровне чуть меньшем RUSFAR (примерно соответствует ключевой ставке ЦБ). . Немного ниже из-за премии управляющей компании и из-за спреда между ценой покупки и продажи (он хоть и минимален, но есть). Впрочем, чем дольше принадлежали нам паи, тем меньше влияние на доходность дней задержки выплаты.

Дополнительно может снизить доходность комиссия брокера и биржи. Для тех, у кого брокерский счет (ИИС) открыт в ВТБ, она для LQDT ETF нулевая. То есть брокер ВТБ не берет НИКАКИХ комиссий за куплю-продажу паев LQDT ETF. Другие брокеры, как правило, берут. Из-за этой комиссии, а так же из-за спреда между ценой покупки и продажи, доходность LQDT ETF при малых сроках владения может оказаться даже отрицательной.

Несколько практических советов для тех, кто заинтересовался LQDT ETF.

1. В QUIK (WebQUIK) найти этот инструмент можно по коду (LQDT) или краткому наименованию (LQDT ETF).

2. Я всегда писал о недопустимости торговать, указывая "по рынку" вместо конкретной цены. Это можно делать только на ОЧЕНЬ ликвидных инструментах при небольших объемах покупки/продажи. В противном случае легко попасть на совершенно неадекватную цену сделки. Это утверждение не относится к LQDT. Учитывая его особенности, торговать по рынку можно. Впрочем... Может быть и не стоит приучать себя к этой возможности, тем более, что у некоторых брокеров она просто заблокирована. Поэтому, если вы хотите купить паи LQDT просто щелкните на нижней красной строке стакана и в появившемся окне введите нужное количество паев. При продаже, нужно щелкать на верхней строчке зеленой зоны.

3. Обратите внимание, что цена паёв указывается в рублях, а не в процентах, как у облигаций. Торгуются они "поштучно". Иначе говоря Количество ценных бумаг в одном стандартном лоте равно 1.

4. При покупке паёв LQDT ETF в ВТБ (у других брокеров не проверял) есть особенность: Сначала списывается сумма немного больше той, что должна списаться, но потом излишек сразу возвращается на брокерский счет. Поэтому, если дать заявку на покупку паёв на сумму, примерно равную сумме на счете, возможен отказ из-за недостаточной суммы на счете. Поэтому, покупая, например, 100 000 паев, приходится купить сначала 99 000, а потом ещё 1000.

Другие аналогичные ПИФ

БПИФ Ликвидность УК ВИМ (LQDT ETF) - первый, но не единственный фонд денежного рынка.

На Московской бирже представлены также:

БПИФ Первая Сберегательный (SBMM ETF) от Управляющей компании «Первая» (экс «Сбер Управление Активами»)

БПИФ Альфа Денежный рынок (AKMM ETF) от Управляющей компании «Альфа-Капитал»

Тинькофф Денежный рынок (TMON ETF) от ООО "Тинькофф Капитал"

АТОН – Накопительный в рублях (AMNR ETF) от ООО "Управляющая компания "Атон-менеджмент"

В конце мая 2024 года начал работать БПИФ РФИ ПСБ–Денежный рынок (PSMM ETF) от УК ПРОМСВЯЗЬ. Стартовый размер пая - 10 рублей. Пока что ликвидность невелика, а спред наоборот - великоват. Вопрос о продаже без комиссии клиентам брокера ПСБ пока не решен (говорят - решается).

Все эти ПИФ имеют приблизительно одинаковый принцип работы и уровень доходности. Возможно есть и другие фонды денежного рынка. Их список постоянно пополняется.  Есть также юаневые БПИФ, но там график цены пая далеко не линейный.

Говоря проще, за тот год, в котором ИИС был закрыт, вычет на внесение средств по этому ИИС получить нельзя.

Так что закинуть 400 ты₽, потом сразу закрыть ИИС и получить вычет можно только, если "закинуть" непосредственно перед Новым годом, а закрыть уже в следующем году.

Поправки вступят в силу только с 2025 года. А можно ли в 2024 году закрыть ИИС и получить по нему вычет?

Увы но на данный момент пока нет возможности ответить на этот вопрос точно и определенно.

Будет ли иметь закон "обратную силу"? Я не могу исключить, что таки будет. Да, закрыт ИИС будет в 2024 году, когда закон ещё не действует. Но вся процедура получения вычета будет проходить в 2025 году, в котором закон уже будет действовать. 

----

Есть и ещё один момент, на котором хотелось бы остановиться. 

В ст. 219.1 НК РФ для ИИС-1, как и в ст. 219.2 которая вводится новым законопроектом для ИИС-3, инвестиционный вычет предоставляется "в сумме денежных средств, внесенных в налоговом периоде на индивидуальный инвестиционный счет". Ничего про использование этих денежных средств и про покупку на них, скажем, ценных бумаг нет. Как нет ничего и про срок нахождения денег на счете. Кроме того, для получения вычета в налоговую инспекцию представляются "копии документов, подтверждающих факт зачисления денежных средств на индивидуальный инвестиционный счет" (см. здесь). То есть документов, подтверждающих то, что эти деньги инвестировались в реальные инструменты, не требуется.

Но в п. 2 ст. 54.1 НК РФ указано, что получение налогового вычета допускается только если "основной целью совершения сделки (операции) не являются неуплата (неполная уплата) и (или) зачет (возврат) суммы налога". Таким образом, на основании этой статьи налоговая инспекция имеет право отказать вам в получении вычета, так как вполне очевидно, что внесение денег на ИИС непосредственно перед его закрытием без инвестирования в ценные бумаги и есть операция, единственной целью которой является получение вычета.

Справедливости ради, необходимо отметить, что на данный момент не известно ни об одном случае отказа в инвестиционном вычете за ИИС на основании в п. 2 ст. 54.1 НК РФ. И наоборот, случаи успешного получения вычета за деньги, внесенные непосредственно перед закрытием ИИС известны в большом количестве.

Идея коллективных инвестиций заключена в том, чтобы объединить средства мелких инвесторов под управлением профессионального менеджера. Идея, сама по себе, замечательна. И действительно, команда высокопрофессиональных специалистов сможет глубоко анализировать политическую и экономическую ситуацию в мире, стране, отрасли и на конкретном предприятии, с помощью самых изощренных методов выбрать оптимальную стратегию инвестирования. За счет больших объемов вложений становятся доступны и эффективны такие механизмы, как участие в первичном размещении, и даже стратегическое инвестирование (с покупкой блокирующего или даже контрольного пакета акций). То есть эффективность таких инвестиций потенциально выше, что с лихвой должно компенсировать затраты, на содержание управляющей компании.

Доверительное управление не является формой коллективных инвестиций. Однако под управлением опытного профессионала-аналитика деньги будут приносить куда больший доход, чем под управлением "чайника".

Это в теории. А что на практике?

Если Вы покупаете ОФЗ-ПД со сроком погашения, близким к сроку ожидаемого закрытия ИИС, то рынок не должен вас волновать. Как бы ни менялась цена портфеля за время его существования, в итоге вы получите ровно столько, сколько было заложено на момент приобретения ОФЗ.

На стоимость пая БПИФ рынок оказывает очень большое влияние. На растущем рынке цена пая растет, на падающем её рост может замедлиться и даже уйти в минус. Если БПИФ управляется грамотно, то цена пая изменяется лучше, чем средний индекс рынка.

Однако всё это верно только в том случае, если БПИФ управляется грамотно. К сожалению, практика показывает, что во многих управляющих компаниях вместо "супераналитиков" сидят обычные "маринки" - вчерашние студенты, которые, зачастую, разбираются в вопросах инвестирования, мягко говоря, не очень. Мало того, свои операции они, зачастую, проводят не в интересах рядовых инвесторов, а в корпоративных, а то и своих личных. В итоге, результаты работы таких управляющих компаний не радуют. Но паи нужно как-то продавать. И вот начинают изобретать всяческие способы, чтобы заставить клиентов поверить в то, что здесь они получат намного больше, чем если бы инвестировали самостоятельно. Например, демонстрируя показатели за наиболее удачные годы. Бывают и откровенно криминальные способы, включая подделку отчетности или построение финансовых пирамид. В Интернет можно найти немало страшных историй, когда, связавшись с БПИФ или ОФБУ, инвесторы теряли большие деньги. 

Итак, покупая ОФЗ-ПД или другие облигации надежного эмитента со сроком погашения близким к сроку закрытия ИИС, вы гарантируете получение небольшого, но стабильного дохода. Если добавить к нему налоговые вычеты, результат окажется более привлекательным, чем, скажем, вклад в банке. Кроме того, вы гарантируете себе максимально возможную в нашей стране сохранность средств.

БПИФ – это тоже вполне неплохой вариант для того, кто не хочет торговать сам. Но перед тем как вкладывать деньги в БПИФ, надо убедиться, что его управляющая компания солидная, надежная, существует достаточно долго и обеспечивает доходность не сильно уступающую (а лучше обыгрывающую) облигационные индексы на протяжении предыдущих 5-10 лет. И ещё, необходимо четко понимать, что абсолютные величины роста цены пая за предыдущие годы, ни в коей мере не гарантируют, что и в будущем будет не хуже. 

Существенным преимуществом вложения средств ИИС в БПИФ для многих начинающих инвесторов служит то, что не нужно думать о реинвестировании полученного дохода. БПИФ не выплачивает купонный доход или дивиденды. Доход от вложения денег в БПИФ получается за счет роста цены пая (при его продаже вы получите больше, чем отдали при покупке). В итоге вам не нужно ломать голову куда вложить полученные средства. 

Доверительное управление по своим принципам достаточно сильно отличается от БПИФ. Там наемный менеджер занимается не портфелем БПИФ «в целом», а конкретно вашими деньгами, вкладывая их согласно выбранной стратегии и своему усмотрению. Причем делает это не бесплатно. Сильно не бесплатно, как правило, куда сильнее, чем в случае с БПИФом. Если БПИФы неплохо регулируются законом, про них легко собрать досье, выяснить историю и уровень профессионализма команды, то в случае с доверительным управлением всё намного сложнее. Я полагаю, что связываться с доверительным управлением имеет смысл, только если вам лично известен управляющий, вы уверены в его профессионализме и полностью доверяете.

Особое место занимают БПИФ денежного рынка. Подробнее про них написано здесь. Такие БПИФ обеспечивают ГАРАНТИРОВАННУЮ доходность на уровне чуть меньшем RUSFAR (примерно соответствует ключевой ставке ЦБ). Причем, даже на относительно небольшом периоде инвестирования. В периоды высоких ставок ЦБ такие БПИФ вполне могут составить конкуренцию акциям и облигациям. Но ещё они удобны с той точки зрения, что на них можно временно "припарковать" деньги, если облигации гасятся раньше, чем вы планируете закрыть ИИС. Ведь если деньги лежат просто на ИИС, они не приносят доход. 

Выбор между акциями и облигациями сильно зависит от личных склонностей инвестора. Акции могут принести доходность намного большую, чем облигации. Но могут вместо дохода принести убыток. Поэтому, если вы приняли решение отправиться в самостоятельное плавание, не доверяясь БПИФ или УК, вам предстоит выбор между гарантированным, но скромным доходом (ОФЗ или облигации компаний с высоким рейтингом надежности), более высокий риск но и более высокую доходность (облигации среднего эшелона) или рискованные но, возможно, высокодоходные акции и облигации. Подробнее про это смотрите в статьях Первые шаги на фондовом рынке. Облигации. ОФЗ и ОФЗ, муниципальные, корпоративные облигации... Что лучше?.

Кроме БПИФ (биржевой паевой инвестиционный фонд) существуют ещё открытые, закрытые и интервальные паевые инвестиционные фонды, паи которых покупаются и продаются не через биржу, а непосредственно в инвестиционной компании. Но они не годятся для ИИС.

И, в заключение, пару слов об инвестиционном страховании жизни (ИСЖ). Этот вид коллективных инвестиций не применим для ИИС. Однако в пределах 120 тысяч рублей в год оно предоставляет право на социальный налоговый вычет в размере 13% независимо от налогового вычета по ИИС (см. пп.4 п. 4 ст. 219 НК РФ). Это плюс. Минус - тот же, что в БПИФ: нет гарантии, что инвестиции в ИСЖ принесут значительный доход, кроме налогового вычета. Если вы решите связаться с ИСЖ, нужно, как и с БПИФ, собрать полную информацию об управляющей компании. И не рассчитывать на повторение уровней доходности, продемонстрированных в предыдущие годы. Ну и, конечно, стоит иметь в виду, что это не просто инвестиции, но ещё и страхование жизни. Поэтому комиссии у такой компании наверняка окажутся выше, чем у БПИФ.

На графике по оси X отображается время, вдоль оси Y отражается цена сделок. Вдоль временной оси (X) расположен набор вертикальных фигур – «свечей». Каждая свеча отражает сделки, совершенные за определенный период, одинаковый для каждой свечи.

Свеча состоит из широкой части, называемой «тело» и тонких вертикальных линий выше и ниже тела, называемых тенями. Верхняя точка верхней тени соответствует максимальной цене сделки, прошедшей за время формирования свечи. Нижняя точка нижней тени – соответственно минимальную цену сделки. Верхняя и нижняя точка тела – это цены открытия и закрытия (начала и конца формирования свечи). Если цена открытия ниже цены закрытия, такая свеча называется бычьей (растущей). Тело такой свечи обычно закрашивают в зеленый или синий цвет. Если цена открытия выше цены закрытия, такая свеча называется медвежьей (падающей). Тело такой свечи обычно закрашивают в красный или оранжевый цвет.

Период формирования свечи (интервал) можно настраивать. Например, на графиках rusbonds.ru этот период – сутки. Такой период хорошо позволяет отслеживать долговременные тренды, однако торговать с его помощью невозможно, так как он слишком инертен. В QUIK интервал можно задавать от 1 минуты до 1 месяца. Чем интервал меньше, тем более чутко график реагирует на изменения на рынке. Чем интервал больше, тем, при одинаковом количестве свечей на графике, информацию за больший период времени можно обозреть одновременно. Для активного участия в торгах, интервал следует делать небольшим – от 1 до 10 минут.

Форма свечи может дать опытному трейдеру важный сигнал. Так:

Если тело свечи низкое, а теней нет (свеча «Доджи»), это означает стабильность рынка и примерное соответствие спроса и предложения (см. правую часть графика).

Если тело свечи высокое и при этом нет теней (свечи «Йо Сен» - бычья и «Ин Сен» – медвежья), это свидетельствует о целенаправленном движении рынка.

Если свеча состоит из небольшого тела и длинной тени с одной стороны, при её отсутствии с другой стороны (фигуры «Молот», «Перевернутый Молот», «Висельник» и «Падающая Звезда») это с большой вероятностью означает смену тренда.

Я не являюсь сторонником технического анализа (хотя и не отрицаю его), а потому не буду дальше заниматься изучением различных форм свечей и их комбинаций. Если Вас это заинтересовало, в Интернете есть множество статей и курсов по этой теме.

Итак, получив от своего брокера URL (Интернет-адрес), логин и пароль, вы впервые заходите в WebQUIK, и видите перед собой нечто подобное тому, что изображено на рисунке 1.

Рисунок 1

WebQUIK имеет отличное руководство, которое можно вызвать щелчком на пиктограмме с шестеренкой (стрелка 1), и далее, в открывшемся окне, на ссылке "Руководство пользователя". Не буду с ним состязаться в подробности изложения. Моя задача – помочь в первоначальной настройке.

Начнем настройку с выбора тех бумаг, которые вы собираетесь отслеживать, покупать и продавать. Для предварительного их отбора рекомендую воспользоваться такими ресурсами, как

Мосбиржа https://www.moex.com/s1163
Мосбиржа. Поиск облигаций https://www.moex.com/s2644
Smart-lab https://smart-lab.ru/q/bonds/
Финам https://bonds.finam.ru/trades/today/default.asp
УК ДОХОДЪ https://www.dohod.ru/analytic/bonds/
RusBonds https://www.rusbonds.ru/

Каждый раз выбирать бумаги из общего списка WebQUIK неудобно, поэтому лучше создать себе один или несколько личных списков. Для этого щелкните мышью на пиктограмме с плюсом (на рисунке 1 указана стрелкой 2). В появившемся окошке введите название личного списка. После того, как вы создадите себе списки, экран станет выглядеть примерно так, как это показано на рисунке 2.

Рисунок 2

Следующий шаг – заполнение списков. Для этого есть три способа. Первый – нажать кнопку "Добавить инструмент" в левом нижнем углу экрана. В появившемся окне нужно начать набирать (вставить) название нужной бумаги или её ISIN код. Ниже окна появится список подходящих документов, из которого можно выбрать нужный (см. рисунок 3).

Рисунок 3

Второй способ - выбрать в раскрывающемся списке (на первом рисунке указана стрелкой 3) список "Все инструменты", найти там нужные инструменты и перетащить их в таблицу в средней части экрана (см. рисунок 4). И, наконец, третий способ. Нужно нажать на шестеренку, указанную на рисунке 4 стрелкой 4.

Рисунок 4

Тогда справа от названий инструментов появятся квадратики, щелкая на которых можно выделить несколько инструментов. Потом нужно щелкнуть на пиктограмме, появившейся на месте шестеренки, и указать в какой из списков нужно поместить эти инструменты.

ВНИМАНИЕ! Все сделанные настройки запоминаются при корректном выходе из WebQUIK. Если же закрыть браузер, не выходя из WebQUIK (не рекомендуется), изменения сохранены не будут!

Следующий этап настройки – создание рабочих окон в средней части экрана. Для этого нужно воспользоваться пиктограммой с плюсиком в правой верхней части экрана. Появится список окон:

Рисунок 5

Поскольку я занимаюсь пока только торговлей облигациями и акциями, я для себя ограничился окнами «Текущие торги», «График» (один или несколько), «Заявки», «Сделки», «Позиции по инструментам», «Позиции по деньгам» и «Клиентский портфель». Что-то там болтается по-умолчанию (уж не припомню что). Остальное нужно добавить.

Если вы хотите добавить новое окно в виде вкладки в уже существующее окно, то нужно в изображенном выше меню с выбором окон перетащить название нужного окна в уже существующее окошко. Это можно для всех окон, кроме графиков.

Окна "График" можно расположить попарно рядом друг с другом:

Рисунок 6

Для этого нужно сначала открыть два окна, а затем, ухватив мышкой одно из окон за заголовок, переместить его поверх другого окна с графиком.Иногда срабатывает не сразу и нужно поискать положение в котором система поймет, что вы от неё хотите.

Следующий этап – настройка окон.

Для окон «Текущие торги», «Заявки», «Сделки», «Позиции по инструментам», «Позиции по деньгам» и «Клиентский портфель» настройка заключается в выборе столбцов, которые пригодятся Вам в дальнейшей работе. Когда курсор мыши оказывается на головке таблицы в окне, появляется кнопка с треугольником, щелчок на которой открывает меню управления столбцом. Выберите пункт "Столбцы". Появится список столбцов, в котором можно поставить метки против нужных, и снять – против не нужных столбцов.

Столбцы в таблице можно перетаскивать мышью. Можно также регулировать их ширину, ухватив мышью за правый край заголовка столбца.

В окне «Текущие торги», нажав на пиктограмму с шестеренкой в правом верхнем углу, можно выбрать бумаги из каких личных списков следует показывать.

В окнах "Позиции по деньгам" и "Позиции по инструментам" по умолчанию показывается множество мусорных строк с нулевыми значениями. Чтобы от них избавиться нужно нажать на пиктограмму с лейкой в верхнем правом углу окна

В окне «График» нужно обязательно включить стакан – основной инструмент торговли на бирже - нужно нажать третью справа кнопку в верхней части графика:

Рисунок 7

Если вы работаете с облигациями, стоит включить столбец "Доходность" в биржевом стакане.

Рисунок 8

В окне «График» выводятся данные по одной бумаге. Чтобы сменить источник данных, нужно сделать двойной щелчок на бумаге в одном из своих личных или в общем списке бумаг.

Если у вас открыто несколько окон «График», то при двойном щелчке на бумаге обновляться будет только один график. Чтобы указать какой конкретно график – воспользуйтесь второй справа пиктограммой («Закрепить/открепить график»).

Итак, рабочее место настроено. Теперь можно переводить деньги на брокерский счет, и, после того, как они появятся в окне "Позиции по деньгам", начинать торги.

Будем считать, что Вы выполнили настройки, завели деньги на брокерский счет, выполнили предварительный анализ, отобрав себе несколько интересных на ваш взгляд бумаг, и теперь можете переходить к их покупке.

Вопросу о том какие бумаги выбрать можно посвящать тома и диссертации. Здесь же отмечу, что перед покупкой нужно обязательно посмотреть график бумаги, а главное – стакан. В стакане зеленым цветом выделены заявки на покупку, а красным – на продажу. Заявки отсортированы по цене так, что граница между красной и зеленой областью проходила где-то посередине стакана (если заявок много). Если заявок мало, это означает, что бумага малоликвидная и начинающим инвесторам я бы рекомендовал отнестись к ней с опаской.

Итак, допустим, решение о приобретении бумаги принято. Чтобы создать заявку на покупку, нужно нажать на любую заявку в стакане. Откроется окно заявки (см. рисунок 9).

Рисунок 9

Прежде всего, убедитесь в том, что галочка стоит на правильной кнопке: «Купить» (зеленая кнопка) или «Продать» (красная кнопка). Можно поменять тип заявки щелчком на соответствующей кнопке. Затем укажите количество бумаг в заявке (для акций - количество лотов). И, наконец, укажите цену, по которой вы готовы купить бумагу (лот). Цена акций указывается в рублях (или других денежных единицах, если акция номинирована в них). Цена облигаций указывается в процентах от номинала. Актуальные цены смотрим в стакане.

Есть возможность выбрать тип заявки «Рыночная» (у некоторых брокеров, эта возможность заблокирована). Я бы не рекомендовал пользоваться такой возможностью. Дело в том, что указывая рыночную цену, Вы заявляете о готовности купить по ЛЮБОЙ минимально доступной цене. Но в этом случае возможна ситуация, когда за несколько секунд до того, как Вы подадите свою заявку, на рынок придет другая большая заявка на покупку, которая сметет все более-менее приемлемые заявки на продажу. И на Вашу долю останутся явно завышенные, неприемлемые предложения.

Итак, Вы заполнили все необходимые поля и нажали кнопку «Отправить заявку». Что произойдет дальше? Во-первых, система проверит, есть ли у Вас достаточно денег, чтобы купить указанное количество бумаг по указанной цене. Я пока не говорю о возможности покупки «в кредит», так как у начинающего инвестора эта возможность, как правило, отключена. Если денег не достаточно будет выдано сообщение «Превышен лимит по бумаге». Сообщение появляется на экране на несколько секунд, но потом его можно посмотреть в правой части экрана в окне «Сообщения». Это означает, что нужно уменьшить количество бумаг в заявке.

Если денег достаточно, система смотрит стакан. Если в стакане есть заявки по цене меньшей или равной той, что Вы указали, эти заявки отрабатываются. Причем по цене заявки, а не по вашей цене. То есть, если вы указали цену 105, а в стакане есть заявки по 103 и 104, то сделки пройдут по цене 103, а если не хватит бумаг в заявке на продажу - по 104. Если подходящих заявок нет, или число бумаг в таких заявках меньше, чем вам надо, ваша заявка попадает в стакан, и будет там ждать появления подходящего предложения или закрытия сессии.

Подробнее о торговле в стакане можно прочитать здесь.

Ход отработки вашей заявки можно отслеживать в окнах «Заявки» и «Сделки». В окне «Заявки» можно также снять заявку или подать ещё одну аналогичную заявку. Для этого служат пиктограммы в левой части каждой строки.

Рисунок 10

Для того, чтобы вывести деньги с брокерского счета на банковский (карточный или текущий) предусмотрена кнопка "Неторговое поручение".

 Рисунок 11

Однако эта возможность реализована не у всех брокеров. Так, она есть в Сбербанке, но её нет в ВТБ и ПСБ. В ВТБ вывод денег с брокерского счета производится через приложение "Мои инвестиции".  В ПСБ - через Интернет-банк (Раздел "Инвестиции").

Если основную часть вашего инвестиционного портфеля составляют облигации, и вы не собираетесь заниматься активной спекуляцией на бирже, то никакого основания для печали, а тем более для паники нет. Ведь убытки чисто бумажные. Покупая облигацию, вы фиксируете её доходность. Точно так же, как фиксируете доходность вклада в банке, когда открываете его. Облигация, как и вклад, будет приносить вам регулярный фиксированный доход, а после окончания срока будет погашена по номинальной стоимости. Заметьте, приносить ДОХОД, а отнюдь не убыток. Реальный убыток может появиться только в том случае, если вы захотите продать облигацию, не дожидаясь её погашения.

Другой разговор, что величина этого дохода может оказаться несколько ниже, чем в случае, если бы вы купили облигацию сейчас. Точно так же, открыв годичный вклад летом 2023 года под вполне приличные тогда 10% годовых, вы и получите 10%, а не 14,5%, как если бы открыли тот же вклад сейчас.

Итак, что же делать?

Прежде всего, не печалиться появившемуся на счете «убытку», не паниковать и не бежать срочно продавать свои облигации. Ведь продав бумагу, вы превратите бумажный, виртуальный убыток, во вполне реальный. Радуйтесь тому, что ваши новые инвестиции окажутся куда доходнее предыдущих. 

Довольно часто мне задают такой вопрос: Поскольку сейчас доходность облигаций выросла, то не стоит ли продать свои облигации, а потом купить их же, но с большей доходностью.

Для ответа на этот вопрос, давайте вначале вспомним о том, как оценивается уровень доходности облигаций. Надеюсь, для вас не является секретом, что доходность облигации следует оценивать не по величине купона, а по величине доходности до погашения (YTM). Здесь описано, что она из себя представляет и как её можно посчитать. Впрочем, считать YTM самостоятельно не нужно. Величина YTM рассчитывается биржей и транслируется в торговые терминалы и приложения, а также на многочисленные справочные сайты.

Для сравнения вкладов обычно используют понятие «эффективная ставка». К сожалению, единого общепринятого определения этого понятия не существует. Но наиболее корректно в качестве эффективной ставки использовать ставку вклада с ежегодной капитализацией процентов, который обеспечивает такую же доходность, как рассматриваемый вклад (подробнее см. здесь). При этом значение эффективной доходности будет в точности соответствовать YTM и будет определяться по таким же правилам.

Строго говоря, ни YTM, ни эффективная ставка вклада не показывают точно, сколько денег вы получите в итоге. Но зато они позволяют корректно сравнивать инструменты инвестирования с сильно отличающимися способами выплаты дохода.

Итак, если два инструмента (облигации, вклада) имеют одинаковое значение YTM, то с достаточно высокой степенью точности можно утверждать, что они обеспечивают одинаковый доход.

Давайте рассмотрим случай, когда вы продадите свои облигации и затем купите их по той же самой цене. При этом цена облигации, её срок до погашения, номинал, величина и сроки выплаты купонов не изменятся. А, следовательно, YTM при продаже и YTM при покупке окажутся одинаковыми. А значит, изменения доходности не произойдет. Да, доходность облигаций на второй период (после перепродажи) окажется выше. Но это только компенсирует потери от разности цены покупки и продажи первого периода. И в самом деле, число облигаций в результате этой операции не изменится. Купонный доход останется точно таким же. Как и суммы, которые вы получите при погашении. В реальности же дело обстоит ещё хуже, так как при покупке и продаже вам придется заплатить комиссию брокеру. Плюс цена покупки и продажи отличается на величину спреда. Самому себе продать на бирже нельзя. В итоге вам придется либо немного доплатить, либо купить чуть меньше облигаций, чем было. В итоге никакого экономического смысла в проведении подобной операции нет. Как нет его и в случае, если вы купите другие облигации с таким же YTM, каким обладали ваши облигации на момент продажи.

Например, допустим, что при покупке облигаций величина их доходности к погашению равнялась 10%. Допустим, что цена на них упала и сейчас их доходность составляет 14%. Если вы продадите облигации и купите на полученные деньги облигации с доходностью 14%, или положите деньги на вклад с такой эффективной ставкой, то никакого экономического смысла в такой операции не будет. Но если вы найдете другие облигации (вклад) с доходностью, скажем 16%, то такой смысл уже появится.

Итак, смысл продавать свои облигации появляется только в том случае, если у нового инструмента YTM, рассчитанная на момент и по цене покупки/открытия вклада, окажется выше YTM вашей облигации, рассчитанной на момент и по цене продажи. Выше настолько, что покроет издержки на комиссии и спред.

А вообще, возможно ли такое? Ведь цена падает и растет доходность не только у вашей, но и у всех прочих облигаций. Рынок есть рынок. И цены на бумаги не всегда меняются синхронно. А потому, иногда бывают вполне ощутимые резоны, чтобы продать одни бумаги, и купить другие. Важно только понимать, что более высокая доходность не дается просто так. За более высокую YTM приходится платить либо надежностью, либо ликвидностью, либо дюрацией (сроком до погашения), либо собственной работой по поиску "проливов" (колебаний цены, вызванных случайными факторами). Поэтому, не спешите продавать свои подешевевшие облигации. Тщательно взвесьте целесообразность подобной операции.

Всё сказанное выше относится к облигациям, имеющим фиксированный купонный доход. Но кроме них на рынке присутствуют ещё  флоатеры и линкеры, уровень доходности по которым привязан к величине инфляции, ключевой ставке ЦБ, или к величине RUONIA (ставке по которой крупные банки дают друг другу кратковременные займы). В условиях нестабильности рынка такие облигации могут оказаться весьма интересными. Цена на них хотя и колеблется, но не так сильно как на облигации с фиксированным купоном. А главное, величина купонного дохода не остается стабильной, а подстраивается под изменения экономической ситуации.

Сделаю небольшое дополнение для тех, кто уже не совсем новичок, но и не достиг уровня "профи". Есть на фондовом рынке такое понятие, как "торговля в шорт". Смысл такой операции заключается в том, чтобы при падении цены на бумагу продать её, подождать пока цена упадет, а потом опять купить ту же бумагу, но по более низкой цене. Причем, шортить можно как свои бумаги, так и взятые "взаймы" у брокера (маржинальная торговля в шорт). Нужно сказать, что торговля в шорт - достаточно рискованное мероприятие. Если вы неправильно угадаете направление движения рынка, то вместо прибыли получите убыток. Плюс за взятые взаймы у брокера бумаги придется заплатить процент. Кроме того, шортить достаточно просто высоколиквидные бумаги, такие, как акции голубых фишек или ОФЗ. Если же в вашем портфеле малоликвидные облигации, то в этом направлении даже думать нет особого смысла. Огромный спред, характерный для малоликвидных облигаций, заведомо съест всю выгоду от шорта. И всё же, торговля в шорт имеет право на существование, и в ряде случаев может рассматриваться как вполне оправданная и доходная операция. Подходящее ли сейчас время для того, чтобы шортить облигации? Боюсь, что точно об этом вам никто не скажет. А потому рекомендовать её для не слишком искушенных инвесторов нельзя.

Из вечных субордов РСХБ сейчас в обороте 5 выпусков: .РСХБ 01Т1, 06Т1 и 07Т1, 08Т1, и 09Т1. Причем, 06Т1 и 07Т1 не торгуются вообще. А вот РСХБ 01Т1, 08Т1, и 09Т1 торгуются  активно, на суммы в несколько миллионов рублей в день. После того, как ВТБ прекратил выплачивать купоны по своим вечным субордам, цена на вечные суборды РСХБ значительно упала. Это несмотря на то, что РСХБ официально заявил, что не предполагает прекращать выплаты по своим вечным субордам. И те значения YTM (доходность к погашению), что показывает Мосбиржа, делает их привлекательными к покупке. Стоит ли обратить на них внимание?

Итак, эти облигации не имеют срока погашения (бессрочные). Ставка купона определяется на 10 лет по формуле "ставка кривой бескупонной доходности ОФЗ на срок до погашения, равный 10 годам + премия". Но, так как это суборды, то РСХБ при определенных обстоятельствах, может вообще не платить купоны и даже списать эти облигации, для приведения капитала РСХБ к нормативным значениям (подробнее про субординированные облигации см. здесь). Из-за этого и доходность у них выше, чем у остальных бумаг РСХБ, и есть ограничения по приобретению неквалами (лицами не признанными квалифицированными инвесторами). Теоретически, для их покупки неквалу достаточно пройти тестирование. На практике, большинство брокеров не позволяют покупать подобные облигации неквалам.

Стоит ли с ними связываться? Вопрос сложный. Оценивать их доходность по YTM, которую рисует Мосбиржа, нельзя. Такая доходность получится только при условии, что вы сможете продать эти бумаги по номиналу в дату Х (12.04.2028 для 01Т1, 13.04.2028 для 09Т1 и 23.09.2026 для 08Т1). Но нет никакой гарантии, что в эту дату цена будет именно 100. Ведь это не дата погашения, а дата, в которую будет пересчитана ставка купона на следующие 10 лет. Плюс в эту же дату РСХБ имеет право погасить эти облигации по номиналу. Имеет право, но не обязано... Думаю, что 08Т1 могут и погасить. У них премия к кривой ОФЗ составляет целых 7,05%. А вот премия для 01Т1 и 09Т1 составляет только 2,61%. Так что, думаю, что эти облигации и правда "вечные". Их гасить не будут.

Сейчас можно купить РСХБ 01Т1 примерно за 72 . Ставка купона 9%. Чтобы определить "текущую" доходность, делим 9 на 0,72 получаем 12,5%. Сколько они будут стоить после 12.04.2028 непредсказуемо. Но мне кажется, меньше 100, так как премия субордов к ОФЗ в 2,61% мне кажется маловата. Всё же не даром АКРА присвоила этим бумагам рейтинг всего "В+", при том, что у "обычных" облигаций РСХБ он "АА".

Доходность  к погашению (YTM) РСХБ 08Т1 с их купоном в 14,25% и ценой около 99 составляет 15,5%.

Пожалуй сейчас бы я не стал покупать подобные облигации. Есть бумаги с более привлекательным уровнем соотношения доходности и риска.

В краткой статье мы не будем разбирать происхождение этого термина, юридические и финансовые тонкости. Если Вас это интересует, рекомендуем посмотреть Статью 25.1 "Субординированные кредиты" Федерального закона от 02.12.1990 N 395-1 "О банках и банковской деятельности" или, хотя бы эту статью в БКСЭкспресс. Здесь же сосредоточимся на практической части.

Субординированные облигации (суборды) выпускают банки для того, чтобы пополнить свой капитал (капитал 2-го уровня), если банк не хочет или не может выпустить дополнительные акции (капитал 1-го уровня). Обычные облигации использовать для этого нельзя. Сам по себе факт выпуска субординированных облигаций не смертелен, но говорит о том, что у банка возникли проблемы с достаточностью капитала.

Главный недостаток субордов в том, что, в случае банкротства эмитента, субординированные кредиты имеют более низкий приоритет к погашению, чем все прочие долги. Как правило, в документе "Решение о выпуске" таких облигаций присутствует фраза "Условиями данного выпуска предусмотрено, что, в случае банкротства Эмитента, требования кредиторов по неисполненным обязательствам по Облигациям удовлетворяются после удовлетворения требований всех иных кредиторов". То есть, шансов получить что-то при банкротстве практически нет.

Кроме того, субординированный долг может быть частично или полностью аннулирован в процессе санации или даже "в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России".

Наконец, эмитент субординированных облигаций может принять решение прекратить выплачивать по ним купонный доход. И это не будет считаться его дефолтом. Так в декабре 2022 г. ВТБ сообщил, что приостанавливает выплату купона по бессрочным субординированным облигациям "в целях укрепления капитальной позиции". Выплаты были возобновлены только в 2024 году.

--------------------

Субординированные облигации имеют более высокие риски по сравнению с обычными облигациями того же эмитента. Поэтому они, как правило, имеют и более высокую доходность. Покупать или не покупать субординированные облигации - персональный выбор каждого инвестора. Вопрос в том как не попасть на суборды случайно. Ведь, например, на популярных ресурсах rusbonds.ru и bonds.finam.ru нет информации о том, что облигация субординированная.

С 01.01.2019 все вновь выпускаемые субординированые облигации предназначены только для квалифицированных инвесторов, а номинальная стоимость одной такой облигации не может быть меньше десяти миллионов рублей. Так что купить такую облигацию по ошибке не получится. Суборды, выпущенные до 01.01.2019 торгуются по старым правилам, но брокеры, как правило, запрещают их к покупке неквалифицированными инвесторами.

На сайте мосбиржи просто получить список субордов. Вот, например, таблица по состоянию на 03.03.2024 (чтобы посмотреть - щелкните на рисунке правой кнопкой мыши и выберите "Открыть картинку в новой вкладке")

Кроме того, эта информация есть  на сайте мосбиржи для каждой конкретной облигации. Находите нужную облигацию, открываете её страницу и ищите в нижней части слева "Подтип облигации Субординированные облигации". Если такая надпись есть (см., например, здесь) - значит облигация субординированная. Если нет (как , например, здесь) - значит нет.

После того, как компания подает заявку на фондовую биржу, бумага проходит листинг. Листинг - это процедура проверки соответствия ценной бумаги (акция, облигация, инвестиционный пай и др.) , определенным критериям для допуска к торгам на фондовой бирже.

Эксперты биржи изучают эмитента и принимают решение о том, может ли бумага быть включена в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, а также о том, к какому уровню списка её следует отнести. Список состоит из Котировальных списков (Первый и Второй уровни) и некотировальной части (Третий уровень). Котировальные списки регулярно обновляются. По результатам, уровень листинга ценной бумаги может изменяться.

Требования, предъявляемые к бумагам для включения их в Список, можно разделить на общие (соблюдаются вне зависимости от уровня Списка) и дополнительные (необходимы только для включения в Первый и Второй уровни Списка). Эти требования касаются величины чистого дохода и стоимости активов эмитента, его прибыльности, количества выпущенных ценных бумаг, которые находятся у широкого круга инвесторов, затрат эмитента, а также истории существования эмитента. Обязательное условие включения ценной бумаги в первый или второй уровень листинга - наличие у эмитента или у поручителя (гаранта) уровня кредитного рейтинга не ниже BBB+ (от АКРА, Эксперт РА,  НКР или НРА). Подробнее о требованиях к облигациям для их включения в котировальные списки см. здесь

Первый уровень - бумаги наивысшей надежности. Например, пенсионные фонды и страховые компании имеют право покупать бумаги только из котировального списка первого уровня. К этому уровню, относятся все ОФЗ, акции и облигации наиболее крупных и устойчивых компаний.

Второй уровень составляют надежные бумаги, которые, однако, не соответствуют требованиям, предъявляемым к бумагам первого уровня.

Третий уровень – бумаги, допущенные к торгам, но не включенные в котировальные списки. Это могут быть бумаги новых эмитентов, а также бумаги эмитентов, которые не могут или, по каким-то своим причинам, не хотят соответствовать предъявляемым требованиям для вхождения в котировальные списки.

Обратите внимание, что попадание бумаги в третий котировальный список не обязательно означает её низкое качество. Зачастую отличные эмитенты просто не считают нужным прилагать усилия для включения их бумаг в котировальные списки. В то же время, попадание в первый или второй котировальные списки даёт определенную гарантию качества бумаги. Впрочем, далеко не стопроцентную. Поэтому, если вы собираетесь инвестировать в бумагу существенную часть своего инвестиционного портфеля, ограничиваться только уровнем листинга нельзя.

Уровень листинга можно узнать на сайте московской биржи (http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx) . Поскольку список велик, удобнее всего воспользоваться механизмом поиска (слева над таблицей) вводя в него ISIN код нужной бумаги. Также уровень листинга приводится в полном перечне характеристик облигации на ресурсе https://smart-lab.ru/q/bonds/

Ну и, наконец, уровень листинга можно посмотреть в QUIK (WebQUIK), настроив отображение соответствующего столбца в списке инструментов.

Давайте рассмотрим, что нового несут нам этот Закон, а также Федеральный закон от 19.12.2023 № 600-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Но прежде всего отмечу, что в задачи данной статьи не входит подробное описание того, что такое Индивидуальный инвестиционный счет, для чего он нужен, как его открыть и т.д. и т.п. В Интернете на эту тему есть великое множество информации. Здесь же мы сосредоточимся именно на том новом, что принесли нам эти два закона.

Старые и новые ИИС. Конвертация 

Итак, все ИИС теперь подразделяются на «старые» (открытые до 01.01.2024 года) и новые (открытые после 01.01.2024). К «старым» относятся также ИИС, открытые после 01.01.2024 в порядке перевода ВСЕХ активов со «старых» ИИС.

Также к «старым» относятся ИИС, открытые в 2024 году, если владелец ИИС подаст в ФНС до 30 апреля 2025 года заявление «в произвольной форме» «на получение с 1 января 2024 года инвестиционных налоговых вычетов, предусмотренных подпунктом 2 или 3 пункта 1 статьи 219.1 Налогового кодекса Российской Федерации» (п.17 ст.3 58-ФЗ).

«Старые» ИИС можно конвертировать в «новые». Для этого необходимо подать «заявление в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным по контролю и надзору в области налогов и сборов» (п.10 ст.3 58-ФЗ). На момент написания статьи этот порядок пока не установлен.

Примечание. В тексте закона слова «конвертация» не используется. Однако для краткости мы будем употреблять его для обозначения преобразования «старого» ИИС в «новый» или наоборот).

При конвертации из «старого» в «новый» считается, что ИИС стал «новым» с 1 января того года, в котором было подано заявление на конвертацию. При этом в срок действия ИИС будет зачтено время существования ИИС до 1 января, но не более 3 лет (п.15 ст.3 58-ФЗ).

Старые ИИС

На «старые» ИИС (ИИС-1 и ИИС-2 или А и Б) не распространяется действие 600-ФЗ (п.3 ст.4 600-ФЗ). Условия получения налогового вычета для них остаются прежними. Разрешается существование только одного ИИС одновременно, за исключением процесса перевода ИИС от одного брокера другому (до 1 месяца). Минимальный срок существования старого ИИС – 3 года. Вычет получают согласно ст. 219.1 НК РФ либо «в сумме денежных средств, внесенных налогоплательщиком в налоговом периоде на его индивидуальный инвестиционный счет», либо «в сумме положительного финансового результата, полученного по операциям, учитываемым на индивидуальном инвестиционном счете».

Новые ИИС

«Новые» ИИС (ИИС-3) должны существовать не менее:

5 лет - при заключении договора в 2024 - 2026 годах; 6 лет - при заключении договора в 2027 году; 7 лет - при заключении договора в 2028 году; 8 лет - при заключении договора в 2029 году; 9 лет - при заключении договора в 2030 году; 10 лет - при заключении договора в 2031 году и позднее.

Если закрыть ИИС раньше, придется вернуть полученные вычеты с пеней. Закрывать позже этого срока - можно в любой момент.

Снимать деньги с ИИС до его закрытия, без потери вычетов, можно только на дорогостоящее лечение. Подробный список определен Распоряжением Правительства Российской Федерации от 18.01.2024 № 76-р. 

Но зато, по новым ИИС можно получать одновременно два вычета по ст. 219.2 НК РФ: и на внесенные средства, и на финансовый результат.

Отмечу, что вычет «на финансовый результат» относится к купонам облигаций, но не относится к дивидендам, получаемым по акциям.

Новых ИИС допускается иметь до трех штук одновременно. Но нельзя открыть новый ИИС, пока не закрыт старый. Кроме того, в 58-ФЗ оговаривается, что при закрытии одного ИИС (кроме досрочного или при переводе) предоставление вычетов на взнос прекращается по всем ИИС, заключенным до момента закрытия (пп.2 п.2 ст. 219.2НК РФ).

Если для «старых» ИИС установлен лимит на взносы в 1 миллион рублей в год, то для «новых» ИИС такого лимита нет. Но есть лимит на вычет «на финансовый результат» - 30 миллионов в год (пп.1 п.3 ст.219.2).

Поясню про 30 миллионов. Получить вычет "на финансовый результат" можно только один раз за время существования ИИС - при его закрытии. Но если вы закрыли в один год несколько ИИС, то лимит в 30 миллионов будет  действовать на совокупный финансовый результат по всем этим ИИС (не по каждому в отдельности).

Для «старых» ИИС, конвертированных в «новые» расчет налогов производится отдельно – до 1 января года конвертации – по старым правилам (ст. 219.1 НК РФ), после 1 января – по новым (ст. 219.2 НК РФ).

В 58-ФЗ и 600-ФЗ есть несколько неприятных нововведений:

ЛДВ

В пп.1 п.1 Ст. 219.1 НК РФ предусмотрен вычет «в размере положительного финансового результата, полученного налогоплательщиком в налоговом периоде от реализации (погашения) находившихся в собственности налогоплательщика более трех лет ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг». Его обычно называют ЛДВ (льгота на долговременное владение). Так вот, в старой редакции НК РФ было ограничение, что этот вычет «не применяется при реализации (погашении) ценных бумаг, учитываемых на индивидуальном инвестиционном счете». Такая формулировка позволяла при закрытии ИИС переводить бумаги на брокерский счет, где получать по ним ЛДВ. В редакции 58-ФЗ этот пункт звучит так: «если эти ценные бумаги были учтены на индивидуальном инвестиционном счете налогоплательщика на дату их реализации (погашения) и (или) ранее этой даты.». То есть, если бумага хоть один день была на ИИС (старом или новом – без разницы), ЛДВ по ней не дадут. Ещё хуже то, что не указано, распространяется ли это ограничение на бумаги, которые были куплены на ИИС до вступления 58-ФЗ в силу. Боюсь, что распространяется. И есть шансы на отказ при попытке получить ЛДВ по бумагам, побывавшим на вашем ИИС, скажем, в далеком 2017 году.

ЛДВ теперь можно получить только на бумаги «российских организаций и ценных бумаг иностранных организаций, место регистрации которых находится на территории государства - члена Евразийского экономического союза».

Запрет иностранных бумаг

600-ФЗ вводит ограничение на финансовые инструменты для ИИС (п. 8 статьи 102-1 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"). Распоряжением Правительством Российской Федерации от 22.01.2024 № 104-р под запрет попали «ценные бумаги иностранных эмитентов, в том числе ценные бумаги, эмитентами которых являются иностранные государства». Обратите внимание, что тут нет упоминания Евразийского экономического союза. То есть ни бумаги Белоруссии, ни Казахстана покупать нельзя. Но запрета на хранение на ИИС таких бумаг нет. То есть, если бумаги уже находятся на ИИС, то нет ничего страшного.

Запрет на получение вычета на внесенные средства в год закрытия ИИС

Другим неприятным нововведением стал запрет на получение вычета на внесенные средства в год закрытия ИИС. Причем это оговаривается отдельно как для «старых» (по ст. 219.1 НК РФ), так и для «новых» (по ст. 219.2 НК РФ) ИИС. Так что операция «внести на ИИС 400 ты₽, после чего его сразу закрыть и получить вычет» теперь будет возможна только если «внести» в декабре, а «закрыть и получить» - в январе следующего года.

Запрет на вывод купонов и дивидендов на банковский счет

Но, пожалуй, самым неприятным нововведение стал запрет на вывод купонов и дивидендов на банковский счет. Теперь «Перечисление доходов и выплат, вытекающих из договоров, заключенных на основании договора на ведение индивидуального инвестиционного счета, без их учета на индивидуальном инвестиционном счете не допускается» (п.5 ст.10.2-1 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

Теоретически, это не распространяется на «старые» ИИС, ведь для них продолжит действовать прежняя редакция Закона «О рынке ценных бумаг». Как будет на практике… поглядим. Например, ВТБ с начала 2024 года закрыл вывод купонов и дивидендов на банковский счет. Затем возобновил, но только до апреля. Что будет дальше – посмотрим. Вспомним, однако, что ещё сравнительно недавно мало кто из брокеров практиковал такой вывод, хотя законодательных ограничений на тот момент не было.

Взносы в негосударственные пенсионные фонды

И последней «вишенкой на торте», о которой хотел бы упомянуть, стало изменение, затронувшее взносы в негосударственные пенсионные фонды. До 2024 года (включительно) на эти взносы можно было получить налоговый вычет по статье 219 НК РФ «Социальные вычеты». Соответственно, эти взносы входили в 120 ты₽ социальных вычетов и не затрагивали 400 ты₽ инвестиционных вычетов. С 2025 года вычет на взносы в негосударственные пенсионные фонды предоставляется по пп.1 п.1 ст. 219.2 Налоговые вычеты на долгосрочные сбережения граждан, и, соответственно, входит в ограничение 400 ты₽, под которое попадает и вычет на внесенные средства на ИИС (п. 9 ст. 3 58-ФЗ).

По состоянию на 13 марта у меня на ИИС было довольно много разнообразных облигаций и почти не было денег. Акций на ИИС не держал.

Итак, решение принято. Дальше привожу хронологию действий.

13.03.2024 – Написал письмо на адрес   broker#psbank.ru (вместо # должно быть @ - движок не дает написать) с просьбой выслать инструкцию по закрытию ИИС и расчет НДФЛ, а также задал несколько вопросов по процедуре закрытия. Через несколько минут пришло автоматическое подтверждение, что письмо получено и принято в работу.

14.03.2024 – Пришел ответ с подробной инструкцией, бланком заявления, ответами на вопросы и обещанием прислать расчет НДФЛ.

15.03.2024 – Пришел расчет НДФЛ. Начал понемногу продавать бумаги, чтобы обеспечить на ИИС необходимую для уплаты НДФЛ сумму. Заодно начал готовить текст письма с просьбой подготовить Поручение на перевод ценных бумаг с ИИС на брокерский счет (он у меня в ПСБ уже был) и Заявление на  учет затрат. Форма того и другого есть в инструкции. Данные брал из брокерского отчета.

19.03.2024 – Всё готово к закрытию. Вначале в Интернет-банке подал заявление на аннулирование логина и пароля webQUIK (код операции - 2937). «Толстым» клиентом QUIK я не пользовался, ключ к нему не получал, поэтому аннулировать этот ключ не потребовалось. В инструкции написано, что процесс аннулирования может занять от 1 до 5 часов, однако у меня уже через пару минут в Интернет-банке отразилось, что операция выполнена. Убедившись, что всё ОК, подал Уведомление на закрытие договора ИИС (операция 2917). Затем отправил на адрес   broker#psbank.ru письмо с просьбой подготовить Поручение на перевод ценных бумаг с ИИС на брокерский счет и файлом Заявления на учет затрат – на проверку.

20.03.2024 14:00 – пришло письмо с Поручением и Заявлением на учет затрат для ознакомления. Ознакомился. Проверил. Единственное, что смутило – номера счетов депо ИИС (с которого нужно было переводить бумаги) и брокерского счета (на который бумаги должны были перевестись). В Интернет-банке они не видны. Позвонил на горячую линию. Маринка указала на номер депо в Извещении. Но там номер совсем другой, не такой как в присланном Поручении. Написал письмо на   broker#psbank.ru. И почти сразу получил ответ: маринка напутала. В заявлении счет депо в НРД, а нужен тот, что в ПСБ. Прислали «Отчет об исполнении депозитарной операции» для ИИС и брокерского в которых номера указаны. Естественно, они совпали с теми, что указаны в Поручении.

В 17:39 написал письмо с подтверждением проверки документов. В 18:13 получил ответ, что документы пересланы по электронной почте в отделение для подписания.

21.03.2024 - Около 11 часов утра подписал документы в отделении ПСБ. Сказали ждать день-два. В 16:46 – пришло подтверждение, что документы получены и направлены в работу.

22.03.2024 – 13:02 Пришли на электронную почту отчеты брокера по ИИС о списании и по брокерскому счету – о зачислении ценных бумаг. 17:41 на текущий счет пришли деньги.

25.03.2024 (понедельник) В Интернет-банке показывает на ИИС нулевой остаток. Но при этом «Договор открыт».

26.03.2024 - В Интернет-банке ПСБ ИИС пропал. В ЛК ФНС отражается как открытый.

27.03.2024 - В ЛК ФНС появился второй ИИС с теми же данными (номером, брокером), но закрытый. То есть отображается один ИИС – открытый, второй, с тем же номером – закрытый. Дата закрытия 25.03.2024. А вот даты открытия у него нет. Написал по этому поводу "запрос в свободной форме" в ЛК ФНС.

24.04.2024 - В ЛК ФНС пришел ответ на мой запрос. На официальном бланке, с электронной подписью зам.начальника инспекции. В запросе написано, что в Информационном ресурсе инспекции ИИС отражен как закрытый. Стало быть - это был глюк Web-версии ЛК.

07.05.2024 - В ЛК ФНС отображение наконец-то обновилось. ИИС в ПСБ стал отображаться одной строкой как закрытый. И появился ИИС в ВТБ, который я открыл месяц тому назад.

Ну что же будем считать эпопею законченной. Какие выводы?

1. В ПСБ молодцы. Всё организовано достаточно четко и оперативно.

2. Не верьте маринкам. Если есть вопрос – пишите письмо на   broker#psbank.ru. Там отвечают компетентно. И, кстати, достаточно оперативно.

3. При непонятках в ЛК ФНС нужно писать "запрос в свободной форме". Отвечают. Хотя и не быстро, но по сути.

Отметим сразу, что цель статьи - описать общие принципы участия в первичном размещении облигаций. Мы не ставили задачей подробного рассмотрения всех тонкостей этого процесса. Если вы приняли решение участвовать в первичном размещении, нужно связаться со своим брокером и уточнить детали.

Облигации попадают на рынок путем проведения первичного размещения. О его проведении можно узнать из самых разных источников. Например, здесь:  https://bonds.rbc.ru/

Первичное размещение может проходить в форме аукциона, когда заранее назначается купонная доходность, а покупатели предлагают свою цену, или в форме букбилдинга, когда цена назначается равной номиналу, а покупатели предлагают уровень купонной доходности. Аукцион характерен для ОФЗ, букбилдинг - для первичного размещения кропоративных облигаций.

За несколько дней до проведения первичного размещения эмитент собирает заявки участников. Физические лица могут участвовать в размещении через своего брокера. Каким образом? Это нужно уточнять у брокера. Например, в ВТБ для этого служит приложение ""Мои инвестиции" (мобильная или Web-версия), в ПСБ - приложение "ПСБ-инвестиции" (тоже мобильная или Web-версия). А вот в Сбере можно участвовать только подав заявку по телефону. За участие в первичном размещении дополнительная комиссия обычно не берется, впрочем это тоже нужно уточнять у брокера. Брокер может устанавливает минимальную сумму участия в первичном размещении. Например, для ПСБ - это сумма в 10 000 рублей. Деньги для участия в аукционе (с учетом комиссии брокера) должны быть на момент подачи заявки уже на брокерском счете (ИИС).

В заявке на участие в аукционе, помимо количества облигаций, которое Вы хотели бы приобрести, указывается минимальная доходность купона (при букбилдинге), или максимальная цена покупки (при аукционе). Обычно эмитент указывает границы, в пределах которых можно указать цену / доходность. Есть возможность заранее согласиться с результатами аукциона, выбрав соответствующую опцию.

Сроки подачи заявок у разных брокеров разные. Так в ПСБ заявку можно подать уже где-то за неделю до официального срока сбора заявок (при этом деньги на брокерском счете сразу блокируются). А вот в ВТБ заявки принимают только с 11 до 14:30 в день, назначенный эмитентом для сбора заявок.

После окончания сбора заявок эмитент принимает решение о величине процентной ставки по купону или о цене продажи облигаций.

Если заявок оказывается больше, чем бумаг, которые предполагал разместить эмитент, он устанавливает некоторый уровень цены/доходности. Заявки, в которой указана цена ниже или доходность выше установленного уровня не удовлетворяются. Прочие заявки могут удовлетворяться полностью или частично.

Частичное удовлетворение заявок (её называют "аллокация") проходит на усмотрение эмитента. Некоторые эмитенты распределяют бумаги пропорционально поданным заявкам. Некоторые - удовлетворяют те заявки, которые были поданы раньше. Некоторые отдают предпочтение институциональным, или наоборот - частным инвесторам.

Если заявок подано намного больше изначально установленного уровня, и при этом цена устраивает эмитента, он может увеличить количество размещаемых бумаг.

Если заявок оказывается меньше необходимого числа, эмитент удовлетворяет все поступившие заявки по предельному уровню цены/доходности. Далее у него есть несколько вариантов действий:

1. Прекратить размещение, удовлетворившись полученным результатом.

2. Заключить договор с маркетмейкером, передав ему остававшиеся не купленными облигации, чтобы он распродал их на рынке.

3. Назначить дополнительное размещение. При этом заявки будут приниматься по уже известным условиям, установленным при первом размещении. Некоторые эмитенты принимают заявки на размещение ежедневно по нескольку месяцев.

4. Назначить дополнительное размещение с проведением полноценного аукциона (букбилдинга). Так, например, размещаются ОФЗ.

После официальной регистрации результатов аукциона на бирже (обычно 2-3 рабочих дня после сбора заявок), эмитент производит собственно размещение. Бумаги становятся собственностью инвесторов, а их деньги - собственностью эмитента.

-------

Есть ли смысл участвовать в первичном размещении? Однозначно да, если вам нужно купить облигации сразу на крупную сумму. Сделать это на рынке трудно - такая покупка неминуемо вызовет взлет цены. Либо придется долго ждать, скупая эти облигации "малыми дозами". При более скромных суммах покупки нужно разбираться.

Будет ли приобретение при первичном размещении намного выгоднее, чем на рынке? Вряд ли. Эмитент знает среднерыночный уровень доходности подобных облигаций и не станет размещать свои бумаги на условиях, обеспечивающих существенно более высокий уровень доходности. После размещения, цена на облигации устанавливается обычно на уровне немного выше цены размещения (апсайд). В дальнейшем она может как расти, так и падать. Опытные биржевые игроки порой неплохо зарабатывают на апсайдах. Особенно, на апсайдах акций. Впрочем, для того, чтобы сколь либо точно предсказать апсайд нужно обладать большим опытом, информированностью.  Если у вас всего этого нет, то легко вместо апсайда попасть на даунсайд.

Итак, приобрести облигации на существенно лучших условиях, чем на рынке, маловероятно. В то же время участие в аукционе первичного размещения связано с дополнительными затратами. Ведь деньги на брокерском счете блокируются на момент подачи заявки, не принося доход. А с момента подачи заявки до размещения на бирже проходит иногда до недели. И это при том, что  вы понесёте эти затраты не зависимо от того, окажется ли ваше участие в аукционе удачным, или ваша заявка останется не удовлетворенной. Если ваша заявка полностью не удовлетворена, то деньги обычно разблокирую на следующий рабочий день. А вот если вы попали на аллокацию, разблокировки придется ждать до размещения бумаг. Вот и получается, что, при относительно скромных суммах покупки, проще, а часто и дешевле, купить облигации на рынке.

Обычно, купонный доход устанавливается только до ближайшей оферты. За несколько дней до наступления срока оферты эмитент объявляет значение купонного дохода на новый период - до следующей оферты. Если эмитент хочет погасить облигации досрочно, он имеет право установить нулевой доход (точнее 0,01%). Если вас не устраивает новое значение, вы подаете заявку на участие в оферте.

Процедура участия в оферте предусматривает предварительную подачу заявки (принятие оферты). Как подать заявку узнавайте у своего брокера. У некоторых брокеров за подачу заявки берут комиссию порядка 1000-1500 рублей. Если Вы не подали заявку - значит не приняли оферту (приняли новые условия по купонному доходу) и выкупа не будет.

Безотзывные оферты широко распространены среди корпоративных облигаций. У ОФЗ и муниципальных облигаций их нет.

Отмечу, что всегда существует вероятность того, что эмитент не выполнит условия оферты. Один из примеров - "Домашние деньги", которые допустили дефолт по оферте, а потом выкрутили воблам (владельцам облигаций) руки и заставили "простить" оферту и большую часть процентов в ходе реструктуризации. А потом завалили и реструктуризацию. В итоге - банкротство, делистинг, суд, владелец компании сидит в тюрьме, а владельцы облигаций потеряли свои деньги.

Кроме безотзывной оферты (Put-оферта) встречаются Колл-опционы (Call-оферта). Там с вашей стороны не требуется никаких действий и расходов. То есть, фактически, это просто досрочное погашение облигации по номиналу. Отмечу, что Колл-опцион - это ПРАВО, но не ОБЯЗАННОСТЬ эмитента выкупать облигации. Может выкупить, а может и не выкупить.

Вначале договоримся о терминах:

ОФЗ - облигации, выпускаемые Министерством финансов РФ. 

Муниципальные (субфедеральные) облигации - облигации, выпускаемые правительством субъектов РФ и муниципальных образований.

Квазигосударственные облигации (квази) - облигации, выпускаемые предприятиями и организациями, контрольный пакет акций которых принадлежит государству.

Корпоративные облигации - все облигации, за исключением ОФЗ и муниципальных. Квази - тоже относятся к корпоративным.

Амортизация облигаций - погашение номинала облигации частями.

ОФЗ - очень хорошие бумаги. Не только для новичков. Они обладают высочайшей надежностью, весьма ликвидны и обеспечивают приемлемый уровень доходности. При этом, среди ОФЗ есть достаточное разнообразие и по сроку погашения, и по условиям формирования купонного дохода (ПД, ПК, ИН), есть даже амортизационные (подробнее см. здесь). То есть они идеальны в качестве "учебного материала", а так же для того, кто не хочет рисковать, или влезать в дебри биржевых торгов.

В самом деле - открыл человек ИИС, выбрал ОФЗ под срок погашения, и спит спокойно, раз в полгода реинвестируя купонный доход в тот же выпуск. Или "проедая" его.

Переход к муниципальным облигациям означает новый этап для биржевого инвестора. Главные их отличия от ОФЗ - практически обязательная амортизация и относительно небольшая ликвидность.

В амортизации нет ничего страшного. Просто номинал выплачивается не при окончательном погашении облигации, а частями, при выплате очередных купонов. Расписание амортизационных выплат можно посмотреть на сайтах-агрегаторах: rusbonds.ru, bonds.finam.ru, smart-lab.ru, dohod.ru и др., а также на сайте московской биржи. Амортизация добавляет немного забот, так как время от времени приходится реинвестировать полученные при амортизации деньги. Однако, при растущей доходности облигаций, это может оказаться даже выгодно. Опять же амортизация выгодна для тех, кому важен большой денежный поток. Например, для представителей тех профессий, у которых доходы не регулярны: Ежемесячные выплаты малы, но время от времени "падают" крупные суммы. Имея большой денежный поток от даже не очень больших накоплений, проще прожить от одного гонорара до другого.

А вот низкая ликвидность большинства муниципальных облигаций вызывает ощутимую специфику работы с ними. Купить сразу на миллион, и даже на 400 тыр, выходит далеко не всегда. Аналогично продать сразу много по нормальной цене не выйдет. Тут уже нужна несколько иная тактика:  отслеживание ситуации на рынке, мониторинг "проливов" (когда кому-то нужно срочно продать свои облигации и он их продает дешевле рынка), умение покупать регулярно, но понемногу, где-то подождать, от чего-то отказаться, где-то действовать решительно. Для вложений крупных сумм тут может оказаться рационально использовать первичное размещение.

Надежность муниципальных облигаций почти не уступает надежности ОФЗ. За всю историю существования муниципальных облигаций было только четыре случая технического дефолта. Первые три случились в 2009-2010 годах с одной и той же облигацией Клинского района Московской области. При этом выплату задержали не более чем на 10 дней. Последний случай произошел в июне 2020 года с облигациями Карачаево-Черкесской республики, когда выплату задержали на 1 день.

Рейтинг кредитоспособности регионов может изменяться в весьма больших пределах: от ААА (Москва, Санкт-Петербург...) до ВBB- (Ульяновская область). Несколько регионов вообще не имеют рейтинга. Тем не менее, можно не сильно опасаться за надежность этих облигаций. Как показывает практика, при возникновении у регионов финансовых проблем, на помощь приходит центральная власть.

Доходность у муниципальных бумаг выше, чем у ОФЗ, но только при условии профессиональной с ними работы. Если вы хотите просто "прийти и купить", то, скорее всего, доходность окажется не намного выше ОФЗ. Кстати, для отслеживания рынка муниципальных бумаг агрегаторы, вроде русбондса годятся не очень. Они плохо работают при одиночных сделках. Могут показывать результаты какой-то одной сделки, при том, что повторить её условия не получится. Смотришь - о как выгодно, заходишь в QUIK, а там ничего подобного и близко нет. Тут малость удобнее bonds.finam.ru, позволяющий смотреть не только результаты, но и "Bid" и "Ask" (спрос и предложение). Но и он показывает с запаздыванием, и для практической торговли бесплатная версия малопригодна.

Принципиальное отличие "квазигосударственных" бумаг - это то что они относятся к разряду "копроративных". У них широко распространены оферты. И, порой не только Put-оферты, но и Call-оферты, когда досрочное погашение возможно по инициативе эмитента. Впрочем, есть совсем неприятный способ принудительной Put-оферты, когда купон на следующий период назначается 0,01%. И не дай тебе Бог прозевать это - останешься без купонного дохода, а продать такую облигацию после прохождения оферты можно только с очень большим дисконтом. При наличии оферт, долговременное планирование сильно затруднено. И, представляете, насколько может быть обидно купить квази существенно выше номинала, а потом попасть на досрочное погашение по номиналу... Впрочем, есть немало квазигосударственных облигаций у которых оферты отсутствуют, или уже прошли.

Попадаются среди квази и структурные облигации. Из квази этим грешат Сбербанк и ВТБ. Выплаты по таким облигациям зависят от наступления или не наступления некоторого события. Причем, размер выплат по структурной облигации может быть меньше ее номинальной стоимости. Связываться со структурными облигациями новичку я бы категорически не рекомендовал. Да и опытным инвесторам стоит относиться к ним с настороженностью. Нужно реально хорошо разбираться в условиях такой облигации.

В одну компанию с квази можно отнести облигации, имеющие государственную гарантию. Например, такие как ДОМ.РФ, ЗСД, КАМАЗ, ОДК, СЗКК и др. При этом гарантии могут распространяться не на все выпуски облигаций этого эмитента, поэтому наличие гарантии нужно проверять перед покупкой. Кроме того, нередко государство гарантирует возврат только номинала, но не купонного дохода.

Будьте осторожны, иногда под "квази" маскируются компании, никакого к ним отношения не имеющие. Например, потерпевшая дефолт ОАО "РЖД - Развитие вокзалов" не имеет никакого отношения к ОАО "РЖД", а ЦППК (Акционерное общество «Центральная пригородная пассажирская компания»), на данный момент вполне процветающая,  изначально принадлежащая ОАО "РЖД" и правительству ряда областей, в настоящий момент - 100% частная компания.

Если же говорить о работе с частными компаниями, то это удел профессионалов. Дилетантам здесь можно запросто потерять свои деньги. Причем речь идет не только о сомнительных компаниях, типа "Мясничий", "Ливенгук", "Дядя Дёнер", "Сибирский гостинец" и иже с ними. Зачастую, компании выглядящие очень внушительно вдруг оказываются банкротами. Вспомним, хотя бы крупнейшую в России МФО "Домашние деньги", Международную финансовую компанию "О1 Груп", или одну из ведущих авиакомпаний "ЮТэйр". При том, что профессионалы успешно делают деньги на самых мусорных, даже дефолтных компаниях, соваться туда новичкам, опасно.

Да и вообще, в нынешней обстановке надвигающегося кризиса, международной политической напряженности,  покупка ценных бумаг, не имеющих серьёзных государственных гарантий - дело рискованное.

После того как факт дефолта состоялся, возможно несколько вариантов развития событий.

Первый вариант - спустя некоторое, относительно небольшое время, эмитент выполняет обязательства. Такую ситуацию называют "технический дефолт". Например, Территориальная генерирующая компания №2 допустила три технических дефолта облигаций ТГК-2-2-боб: 14.10.2015 (исполнено 23.10.2015), 13.04.2016 (исполнено 14.04.2016) и 12.10.2016 (исполнено 18.10.2016). В целом, ничего страшного, хотя не приятно, да и цена бумаг в подобных ситуациях сильно падает.

Примечание. Согласно правилам Московской фондовой биржи. Технический дефолт - это просрочка по запланированному платежу по облигации на срок более 1 рабочего дня и до 10 рабочих дней. Дефолтом признается просрочка по запланированным платежам по облигации со сроком более 10 рабочих дней или сразу же отказ компании, выпустившей облигацию, от исполнения своих обязательств.

Второй вариант - эмитент не может выполнить свои обязательства быстро, но считает, что это временные трудности, а потому старается договориться с владельцами облигаций об их реструктуризации. Например, 12.04.2017 ТГК-2 не смогла выплатить частичное погашение номинала облигаций ТГК-2-2-боб. Но на собрании владельцев облигаций удалось прийти к соглашению о реструктуризации: изменен график амортизационного погашения, порядок и величина купонного дохода. В итоге цена на облигации стала восстанавливаться и достигла рыночного уровня (падала до 50%).

Третий вариант - "ни войны ни мира, армию распустить". Выплат нет, договора нет, но и банкротство не объявлено. Но при этом облигации торгуются на бирже, хотя их цена, зачастую, составляет единицы процентов от номинала. Впрочем, через некоторое время Мосбиржа может прекратить торги по давно уже дефолтным бумагам.

И, наконец, банкротство эмитента. В этом случае владелец облигации имеет права на остатки имущества эмитента наряду с прочими кредиторами. Но, скорее всего, придется обращаться в суд. Кроме того, как правило, если дело доходит до банкротства, то остается не много.

На данный момент АСВ этот риск не страхует. Сейчас идут разговоры про страховку от дефолта брокера для ИИС, но пока что дальше разговоров дело не зашло. Так что же случится с нашими бумагами, если, не дай Бог, у брокера отзовут лицензию?

Сначала разберемся, как хранятся ценные бумаги.

Когда вы заключаете договор с брокером, вам открывают два счета: брокерский счет для учета денег (или его разновидность – индивидуальный инвестиционный счет), и депозитарный счет (счет депо) для учета ценных бумаг. Депозитарный счет открывается в депозитарии. Обычно одна организация получает две лицензии: как брокер и как депозитарий. Тем не менее это две разных структуры, со своими правами и обязанностями.

Кроме «просто» депозитариев, в России существует центральный депозитарий. Его функции исполняет «Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД). Основным владельцем НРД (99,997%) является Московская биржа.

НРД ведет учет ценных бумаг на уровне номинальных держателей, в нашем случае – депозитариев, с которыми работают брокеры. То есть, в большинстве случаев, НРД не хранит информацию, сколько акций или облигаций принадлежат конкретному физическому лицу, они знают только общее число бумаг, хранящихся в депозитарии. Но в ряде случаев, например при дефолте эмитента, или при проведении собраний владельцев бумаг, НРД запрашивает у депозитариев персональные данные владельцев ценных бумаг.

Депозитарии и НРД занимаются не только учетом ценных бумаг и сделок с ними, но и выплатой дивидендов и купонов, погашением облигаций. Эмитенты переводят деньги в НРД, НРД распределяет их по депозитариям, а уже те выплачивают деньги физическим лицам на их банковские, брокерские счета или ИИС.

Важной особенностью процесса учета и хранения ценных бумаг является то, что брокер имеет право пользоваться принадлежащими вам ценными бумагами (продавать, покупать, сдавать в аренду), получая на этом прибыль. Правда, он предварительно должен получить на это ваше разрешение, однако часто это прописано в типовом договоре мелким шрифтом.

Итак, брокер потерял лицензию (обанкротился). Если брокер – банк, деньги, хранящиеся на брокерском счете, попадают в общую конкурсную массу. АСВ они не страхуются, а потому шансов получить их назад мало. У чисто брокерских компаний счета клиентов защищены, на них запрещено налагать взыскания, они не входят в конкурсную массу, и возвращаются клиенту по первому требованию. Это если брокер действует строго по закону. Но следует понимать, что если дело дошло до банкротства…

Ценные бумаги хранятся в депозитарии. Если депозитарий является отдельным юридическим лицом, то всё что вам надо сделать – открыть новый брокерский счет у другого брокера и оформить перевод бумаг в его депозитарий. Если же брокер и депозитарий – одно юридическое лицо, то вам всё равно придется оформлять перевод бумаг в другой депозитарий. Но обращаться придется в АСВ (если это был банк) или к конкурсному управляющему. Как правило, вернуть ценные бумаги удается, но это потребует некоторого времени, усилий, не говоря уже о том, что не исключен и криминальный вариант.

Выводы:

1. Работайте только с надежными, крупными, проверенными брокерами.

2. Старайтесь не хранить на брокерском счете много денег.

Прежде всего, давайте определимся с термином "доходность". Будем называть доходностью отношение полученной прибыли к начальным затратам, поделенное на число лет, за которое прибыль была получена. Чтобы получить прибыль в процентах, нужно ещё всё это умножить на 100.

Есть две группы доходности: доходность"простая" (без учета реинвестирования полученного дохода) и "сложная" (с учетом реинвестирования).

ПРОСТАЯ ДОХОДНОСТЬ

В соответствии с определением доходности, "простая" доходность для облигации может быть рассчитана по следующей формуле:

Дп=(купонный_доход + полная_цена_продажи - полная_цена_покупки) / полная_цена_покупки / время_владения_в_годах

"полная_цена" - в рублях с учетом НКД и комиссий. Причем при продаже комиссии вычитаются из цены, а при покупке - прибавляются.

Если мы собираемся держать облигацию до погашения, то рассчитать простую доходность достаточно просто, так как полная_цена_погашения будет равна номиналу облигации, а посчитать купонный доход за всё время до погашения не составит труда (достаточно просуммировать все купоны с момента покупки до момента погашения). Отметим, что для расчета простой доходности не имеет значения когда вы будете получать номинал - при окончательном погашении или частями, как в случае облигаций с амортизацией.

Давайте рассчитаем простую доходность до погашения для ОФЗ-26209 по данным от 12.12.2019.

Цена, по которой в тот день можно было купить эту бумагу, равна 104,3%. Номинал 1000 рублей. НКД равен 29,36. Комиссию брокера и биржи будем считать равной 0,06% от цены бумаги (как в ПСБ). Комиссии за депозитарные услуги не учитываем (у многих брокеров их нет или они минимальны).

Итак, за покупку бумаги нам придется заплатить (* - знак умножения).

1043 * 1,0006 +29,36 = 1072,99 рублей

Погашение произойдет за 1000 рублей (номинал)

За время до погашения будет выплачено 6 купонов по 37,9 рублей. Всего 227,4 рубля.

До погашения 951 день или 2,61 год.

Итак простая доходность выходит:

(227,4+(1000-1072,99))/1072,99/2,61 = 0,0552=5,52%

Если же вы собираетесь продать бумагу до погашения, рассчитать простую доходность заранее уже не так просто, потому что мы не знаем цену, по которой удастся её продать. Есть несколько упрощенных моделей для расчета простой доходности:

Текущая доходность

Это простая доходность, которую вы получите, если купите облигацию и через некоторое время продадите по той же цене, по которой купили. Допустим, что мы будем покупать и продавать облигацию в день выплаты купонов. В этом случае купонный_доход будет равен купонной доходности в процентах умноженной на номинал и на число лет между датами покупки и продажи.

Дт=(купонная_доходность% * номинал * число_лет_до продажи)/(чистая_цена_покупки * число_лет_до продажи)

Для точности из числителя следовало бы ещё вычесть удвоенную комиссию брокера и биржи (за покупку и за продажу). При малых сроках между покупкой и продажей это может иметь значение.

После сокращений, получаем формулу:

Дт= купонная_доходность%/ чистая_цена_покупки%

Строго говоря, формула верна только для случая, когда покупка и продажа облигации прошли в день выплаты купонов, кроме того, она не учитывает комиссию. Да, это допущение, и полученная доходность не вполне точна. И всё же именно эту формулу принято использовать для расчета текущей доходности.

Давайте посчитаем по этой формуле текущую доходность ОФЗ-26209. Как мы помним, продается она за 104,3. Купонная доходность - 7,6%

Дт= 7,6 /104,3 =0,0729=7,29%

Текущая модифицированная доходность

Если вы собираетесь держать бумагу достаточно длительное время, то наверняка продать за ту же цену, за которую купили, у Вас не получится. Сказать заранее за какую цену удастся продать невозможно (кроме случая погашения по номиналу). Известна текущая цена, известна цена погашения (номинал). Если принять, что цена облигации меняется от текущей до номинала по линейному закону (что в реальности не так), то можно посчитать текущую модифицированную доходность.

Дтм = Дт + (номинал% - чистая_цена_покупки%) / число_лет_до_погашения

Отметим, что эта формула, так же, как формула для расчета текущей доходности является приблизительной, в которой ради простоты и удобства пожертвовано точностью. Давайте рассчитаем по этой формуле текущую модифицированную доходность до погашения для ОФЗ-26209.

Дтм = 7,29+(100-104,3)/2,61 = 5,63%

Как вы видите, расчет не вполне совпадает с тем, что мы получили выше (5,52%). Отчасти это объясняется тем, что последняя формула не учитывает комиссии брокера и биржи, отчасти - принятыми допущениями.

Итак, если Вы купили 12.12.2019 эту облигацию, будете держать её до погашения, а все купоны по ней складывать в тумбочку, то получите доходность 5,63% (а точнее - 5,52% ).

Некоторым этого достаточно. Но если вы занимаетесь реинвестированием купонов, то, естественно, за счет процентов с процентов доходность окажется несколько выше.

СЛОЖНАЯ ДОХОДНОСТЬ

Если даже при расчете простой доходности приходится прибегать к допущениям, то с расчетом сложной доходности дело обстоит ещё сложнее. Ведь, в отличие от вкладов с капитализацией, при реинвестировании получаемого купонного дохода невозможно заранее знать, какую доходность принесет эта реинвестиция. Также неизвестным остается вопрос о том, по какой цене вам удастся продать облигацию, если вы не будете дожидаться её погашения. Так что можно сказать совершенно однозначно, что точно рассчитать доходность облигации с учетом её реинвестирования заранее НЕВОЗМОЖНО. Но что же делать? Ведь необходимо иметь хотя бы какой то способ для сравнения облигаций, а ещё лучше - разных инвестиционных инструментов.

Существует множество способов оценочного расчета сложной доходности. Но стандартом "де факто", тем, что мы видим в стакане QUIK, на сайте Московской биржи или в таблицах на сайтах-агрегаторах (Rusbonds, Bonds.Finam, smart-lab и др.) стала YTM (Yield to maturity) - эффективная доходность к погашению.

Есть множество определений YTM, которые мало что дадут для простого смертного. Например:

Цитата

Доходность к погашению (оферте) (YTM (YTC/YTP)) – это норма доходности с годовым периодом кумуляции вне зависимости от длительности купонного периода облигации.

Попробую проще. Представьте себе таблицу (можно  скачать здесь), в которой каждый купон реинвестируется по ставке YTM. Так как при первом расчете ставка ещё не известна, расчет ведется итеративным методом.

Есть ещё одна тонкость. При расчете дохода с учетом реинвестирования принято приводить доходность к определенному временному периоду, получая "эффективную" доходность. Например как сравнивать вклады с ежемесячной, ежеквартальной и с ежегодной капитализацией? Обычно в качестве "эффективной" принимают ставку вклада с ежемесячной или ежегодной капитализацией, и все прочие вклады приводят к ней.  Так вот, при расчете эффективной доходности к погашению (YTM), принимается, что реинвестирование производится по той же ставке, что сама YTM, а период реинвестирования принимается равным одному году. 

Кстати, задают вопрос: "Почему у облигации с купонной доходностью 7%, которую продают за номинал (100), YTM оказывается немного больше чем 7%"? Вот именно поэтому. У облигаций обычно от 2 до 12 купонов в год, а YTM приводится к ежегодному (раз в год) реинвестированию.

Иначе говоря, YTM - это ставка по вкладу с ежегодной капитализацией, который даст точно такую же доходность, как Ваша облигация, при условии, что реинвестирование купонов пойдет по той же ставке, как YTM, что в реальности крайне маловероятно.

Важно понимать, что YTM нельзя воспринимать как какой-то гарантированный уровень доходности. Реальная доходность окажется либо выше, либо ниже рассчитанной величины YTM. YTM не более чем инструмент для сравнения облигаций.

Осталось только сказать, что YTM для ОФЗ-26209 равен 5,88%

Расчет приводить не буду, он не так прост. Если интересно разобраться более подробно - экспериментируйте с моей табличкой. Добавлю ещё, что для расчета YTM в EXCEL есть функция ЧИСТВНДОХ. Я её не использовал в своей табличке исключительно потому, что главная задача этой таблички - разобраться как эта штука рассчитывается. С ЧИСТВНДОХ проще, но менее наглядно. Считаю, что рассчитывать YTM самостоятельно не имеет особого смысла. За нас это делает Московская биржа.

Когда до погашения облигации остается меньше одного купонного периода, использовать YTM нельзя, так как в реальности реинвестирования уже не происходит и методика расчета начинает сильно врать. Кстати, в методике расчета Московской биржи, для последнего периода предлагается использовать простую доходность.

В заключение, хотелось бы обратить ваше внимание  на ещё одну мою статью, в которой я рассматриваю влияние на доходность таких факторов, как ликвидность, надежность и дюрация.

Налог на доходы физических лиц (НДФЛ) исчисляется как произведение налоговой базы на ставку налога.

Ставка налога в отношении доходов, полученных от облигаций, установлена в размере 13%. Если сумма всех налоговых баз превышает 5 миллионов рублей, ставка налога установлена в размере 650 тысяч рублей и 15% суммы налоговых баз, превышающей 5 миллионов рублей ( п. 1 ст.224 НК РФ).

Налоговой базой по доходам по операциям с ценными бумагами (пп. 3 п. 2.1 ст. 210 НК РФ), а также налоговой базой по операциям с ценными бумагами, учитываемым на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС) ( пп. 7 п. 2.1 ст. 210 НК РФ) является финансовый результат по операциям с ценными бумагами, который определяется как доходы от операций за вычетом соответствующих расходов ( п. 12 ст. 214.1. НК РФ).

Доходами по операциям с ценными бумагами признаются доходы от реализации (погашения) ценных бумаг, полученные в налоговом периоде. Доходы в виде процента (купона, дисконта), полученные в налоговом периоде по ценным бумагам, включаются в доходы по операциям с ценными бумагами ( п. 7 ст. 214.1. НК РФ).

Расходами по операциям с ценными бумагами признаются расходы, связанные с приобретением, реализацией, хранением и погашением ценных бумаг (п. 10 ст. 214.1. НК РФ).

Процентами признается любой заранее заявленный (установленный) доход, в том числе в виде дисконта, полученный по долговому обязательству любого вида (п. 3 ст.43 НК РФ).

Если у Вас не работают гиперссылки, см. текст в конце статьи.

1. Налогообложение купонов

Купоны по всем облигациям, включая ОФЗ, муниципальные и корпоративные, не зависимо от даты эмиссии и величины купонной ставки входят в налоговую базу по операциям с ценными бумагами и облагаются налогом по ставке 13% (15% при превышении совокупного дохода 5 миллионов рублей).

2. Налогообложение операций с ценными бумагами (покупка/продажа/погашение)

В НК РФ нет четкого описания того, как формируется общая налоговая база по всем операциям с ценными бумагами на счете за налоговый период (год для брокерского счета или всё время существования ИИС). Однако по сложившейся практике, налоговая база определяется как сумма налоговых баз по каждой конкретной операции с каждой конкретной ценной бумагой. При этом налоговая база появляется только в момент продажи, погашения или частичного погашения (амортизации) ценной бумаги. Таким образом, налоговая база по операции определяется как:

(Налоговая база) = (Доход) – (Расходы)

При этом

(Доход) = (Цена облигации при продаже) + (НКД на момент продажи)

(Расходы) = (Цена облигации при покупке) + (Комиссии за приобретение, реализацию, хранение)

С 1 января 2024 года действует новый абзац ст. 214.1 НК РФ (предпоследний абзац п.13 в новой редакции), согласно которому НКД при покупке учитывается при определении налога на первый полученный после покупки купон. До того действовало положение, согласно которому НДФЛ с первого купона удерживался в полном объеме, со всей суммы купона, а НКД при покупке учитывался при расчете расходов.

Комиссии брокера, депозитария и биржи при покупке, продаже, погашении, а также при хранении ценных бумаг уменьшают налоговую базу. Если некоторые комиссии нельзя отнести к конкретной бумаге (например, комиссии за депозитарное обслуживание), то их учитывают уже при расчете совокупной налоговой базы за налоговый период.

При погашении доход от продажи равен номиналу облигации, а НКД равен нулю.

Про частичное погашение (амортизацию) см. раздел 8 этой статьи.

При продаже ценных бумаг принято использовать метод ФИФО (англ. FIFO: First In, First Out – «Первым пришёл — первым ушёл»). То есть, при продаже в первую очередь уйдут из портфеля ранее купленные бумаги. (см. п.п. 3 п. 2 ст. 219.1 НК РФ)

3. Кто и когда удерживает налог

Правила удержания налога определены статьей 226.1 НК РФ, важные разъяснения приведены в письме Минфина России от 24 мая 2018 г. N 03-04-06/35287. Особенности удержания НДФЛ с ИИС определены статьей 214.9 НК РФ.

Налоговым агентом является та организация, которая выплачивает деньги физическому лицу. При погашении купонов и номинала облигаций, деньги от эмитента поступают в центральный депозитарий (НРД). НРД перечисляет их депозитариям брокеров. И, наконец, депозитарий брокера перечисляет деньги либо на банковский (текущий, карточный) счет, либо на брокерский счет (ИИС)*. Куда конкретно - зависит от договора на брокерское обслуживание. Если деньги поступают на банковский счет, налоговым агентом является депозитарий. Если на брокерский счет или на ИИС - брокер (см. письмо Минфина России от 24 мая 2018 г. N 03-04-06/35287).

*Про взаимоотношения НРД, депозитария и брокера подробнее см. здесь

Разберем сначала вариант вывода денег из депозитария на банковский счет. Если речь идет о погашении купонов, то налоговым агентом является депозитарий. Он сразу при выплате удерживает все положенные налоги. Хуже, если напрямую на банковский счет идет погашение номинала облигации (включая частичное погашение - амортизацию). Дело в том, что, согласно п. 6. ст. 226.1 НК РФ «Не признается налоговым агентом депозитарий... при осуществлении выплат налогоплательщикам сумм в погашение номинальной стоимости ценных бумаг.»  А потому обязанность декларировать и уплатить налог остается за владельцем облигации. Именно по этой причине, у большинства брокеров выплата денег за погашение номинала идет только на брокерский счет (ИИС). В этом случае налоговым агентом становится брокер.

Отметим, что известно несколько случаев (в частности в ВТБ), когда погашение облигаций производилось из депозитария на банковский счет. И люди были вынуждены самостоятельно включать эти доходы в налоговую декларацию. Но это были нетипичные случаи, связанные с досрочным погашением хитрых облигаций.

В последнее время некоторые брокеры придумали способ обхода ограничения п. 6. ст. 226.1 НК РФ. Если договор с клиентом предусматривает вывод денег на банковский счет, то деньги из депозитария поступают вначале на брокерский счет, а затем автоматически переводятся на банковский счет. В этом случае налоговым агентом является брокер. Но удержание налога происходит так, как это описано в конце раздела (как при выводе денег с брокерского счета). С ИИС такой номер не проходит, так как с ИИС деньги выводить нельзя.

Теперь рассмотри вариант, когда деньги из депозитария поступают на ИИС. Эта ситуация описана в п.3 ст. 214.9 НК РФ несколько расплывчато. Разъяснение дает Письмо Минфина от 24 ноября 2020 г. N 03-04-06/102233. В письме утверждается, что удержание налога с купона облигаций, учитываемых на ИИС, "производится на дату выплаты дохода не на индивидуальный инвестиционный счет налогоплательщика или на дату прекращения договора".

Для случая, когда деньги от погашения купона поступают на брокерский счет, в НК РФ нет четкого указания о том, когда брокер должен удержать налог. Сравнительно недавно, все известные мне брокеры удерживали налог сразу при выплате купонного дохода на брокерский счет. Однако, начиная с 2023 года, вначале Сбербанк, а за ним и другие брокеры перешли на удержание налога по итогам года или в случае вывода денег с брокерского счета.

Есть одно исключение, когда НДФЛ с купона удерживается сразу при выплате, не зависимо от того, куда происходит эта выплата. Если государственная регистрация или присвоение идентификационного номера облигация было до 01.01.2012 г., налог на купонный доход удерживает эмитент, сразу при выплате (см. Письмо ФНС от 18 декабря 2014 г. № БС-4-11/26242@). То есть купон приходит в депозитарий уже без налога. Брокер учитывает это при окончательном расчете налоговой базы.

Как удерживается налог при выводе денег с брокерского счета

Порядок определен п. 11 и 12 ст. ст 226.1 НК РФ. Налоговый агент должен рассчитать налоговую базу по всем операциям с начала года до момента вывода денег и удержать с этой базы НДФЛ. Если налог окажется больше выводимой суммы, то удерживается 13% с выводимой суммы. Если налог меньше выводимой суммы, то он удерживается полностью. Если налоговая база отрицательная или нулевая - налог не удерживается.

Если в течение года владелец брокерского счета выводит с него деньги несколько раз, то налоговая база каждый раз вновь рассчитывается с начала года, а затем учитывается уже уплаченная сумма налога.

4. Итоговый расчет и удержание налога

Итоговый расчет и удержание налога на ИИС

Окончательный расчет налога производится при закрытии ИИС. Если по ИИС использовался вычет типа А (в сумме денежных средств, внесенных налогоплательщиком в налоговом периоде), то расчет производится за всё время существования ИИС. Налог удерживается с суммы, находящейся на ИИС на момент закрытия.

Если используется вычет типа Б (в сумме положительного финансового результата), а также для ИИС-3, налог не удерживается и сумма на ИИС выплачивается в полном размере. Как быть в том случае, если с купона уже был удержан налог? Брокер должен возместить удержанный налог. Но стоит иметь в виду, что по НК РФ возвратить излишне уплаченный налог можно не более чем за 3 года.

Итоговый расчет и удержание налога на брокерском счете

Окончательный расчет налога производится брокером в январе по итогам прошедшего года. Налог удерживается из рублевых остатков на брокерском счете. Удержать налог с ИИС, валютных остатков или путем продажи ценных бумаг, принадлежащих владельцу счета, брокер не может. Если на брокерском счете недостаточно средств для удержания налога, то, как правило, брокер направляет владельцу счета письмо с предложением пополнить счет. Если до конца января деньги на брокерский счет так и не поступят, то, в соответствии с п. 14 ст. 226.1 НК РФ, брокер в срок до 1 марта направит извещение в ИФНС. В этом случае налогоплательщик будет должен оплатить налог самостоятельно. Если вы оформляете налоговую декларацию (3-НДФЛ), например, если вы получаете вычеты, то в декларации нужно указать неоплаченный налог. Он будет сальдирован с другими налогами и вычетами. Если налоги окажутся больше вычетов, то их необходимо оплатить не позднее 15 июля.

Если же других оснований для подачи налоговой декларации нет, то её можно не подавать (см. п.3 письма Минфина от 20 февраля 2017 г. N БС-4-11/3133@). В этом случае оплата налога должна быть выполнена до 1 декабря на основании направленного вам ИФНС налогового уведомления (п.6 статьи 228 НК РФ).

Если по итогам расчета за год окажется, что в течение года уже удержана сумма большая, чем должна быть удержана, то излишне удержанный налог будет возвращен, в первом квартале следующего года. Как правило, никаких заявлений или деклараций для этого подавать не требуется. Однако у разных брокеров порядок может отличаться. Обратите внимание, возвращен будет только излишне удержанный налог. Никакой компенсации «отрицательного результата» не предусмотрено. Например, пусть по итогам года у вас получился убыток в 1000 рублей. Таким образом, за текущий год налог с Вас не должен быть удержан. Пусть с вас уже удержали, скажем, 500 рублей. Вот эти 500 рублей вам вернут. Но компенсировать убыток не будут. Убыток вы сможете использовать для сокращения налоговой базы по результатам следующего года (см. раздел 6).

5. Облагается ли НДФЛ разница между ценой покупки и ценой погашения ОФЗ

Регулярно появляются вопросы в связи с пунктом 32 статьи 217 НК РФ, предусматривающим освобождение от налогообложения выигрышей по облигациям государственных займов Российской Федерации и сумм, получаемых в погашение указанных облигаций. Однако, письмо Минфина РФ от 12 декабря 2016 г. N 03-04-06/74170 разъясняет, , что его положения применяются только к облигациям государственного внутреннего выигрышного займа. Так как современные ОФЗ таковыми не являются, то и действие п. 32 ст. 217 НК РФ на них не распространяется.

6. Перенос убытка на следующие налоговые периоды

Статья 220.1. НК РФ определяет порядок переноса убытков от операций с ценными бумагами на последующие периоды. Перенос производится путем получения налогового вычета. П. 5 ст. 220.1 гласит: «Налоговый вычет предоставляется налогоплательщику при представлении налоговой декларации в налоговые органы по окончании налогового периода». Чтобы получить вычет, необходимо получить у брокера справку 2-НДФЛ за прибыльный год, за который вы хотите получить вычет, справку об убытках и направить в налоговую инспекцию налоговую декларацию по форме 3-НДФЛ с приложением этих документов

Срок получения вычета - 10 лет.

Можно получить вычет на прибыль, полученную у одного брокера за убыток, полученный у другого брокера.

Нельзя получить вычет по прибыли на брокерском счете, за счет убытка, полученного на ИИС. Но, если при закрытии ИИС вы переведете убыточные бумаги на брокерский счет и продадите их уже с брокерского счета, то убыток будет отнесен на брокерский счет, и этот убыток можно использовать как основание для вычета.

7. Налоговый вычет на долговременное владение ценными бумагами (ЛДВ)

Разница между ценой продажи (погашения) и ценой покупки облигаций, акций и инвестиционных паев не облагается НДФЛ (предоставляется инвестиционный налоговый вычет в соответствии с пп.1 п.1 ст. 219.1 НК РФ) при выполнении следующих условий:

- бумаги находились в собственности налогоплательщика более трех лет;

- бумаги, допущены к торгам российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, в том числе на фондовой бирже;

- бумаги не учитывались на индивидуальном инвестиционном счете» (пп.6 п.2 ст.219.1 НК РФ).

- бумаги были приобретены после 1 января 2014 года (см. Федеральный закон от 28.12.2013 № 420-ФЗ).

В отношении бумаг, которые учитывались на ИИС, но при его закрытии были переведены на обычный брокерский счет ранее ЛДВ применялось, однако в законопроекте, принятом в первом чтении в декабре 2023 года, говорится, что ЛДВ не применяется к бумагам когда-либо учитывавшимся на ИИС.

Обратите внимание! Налоговый вычет на долговременное владение ценными бумагами предоставляется автоматически не всеми брокерами. Некоторые брокеры предоставляют его только на основании вашего заявления установленной формы. Если заявления не сделать, то и вычета не будет.

8. Налогообложение облигаций с амортизацией долга

Погашение номинальной стоимости облигаций с амортизацией осуществляется частями. При этом финансовый результат (прибыль или убыток) относится к налоговой базе за текущий год «пропорционально доле доходов, полученных от частичного погашения» (см. п. 13. ст 214.1 НК РФ). Например, допустим, вы купили облигацию номиналом 1000 рублей за 950 рублей (с учетом комиссии). Совокупный финансовый результат от операции покупки/погашения будет 1000-950=50 рублей. Пусть в текущем году сумма амортизации составит 10% от номинала (100 рублей). Соответственно налоговая база за текущий год вырастет на 5 рублей с облигации.

9. Налогообложение индексируемых ОФЗ (ОФЗ-ИН)

Номинал ОФЗ-ИН изменяется в соответствии с индексом потребительских цен. При этом, в Приказах Минфина о выпуске облигаций говорится о том, что доход от индексации номинальной стоимости ОФЗ-ИН относится к процентному доходу, а не к доходу от разницы цены продажи (погашения) и покупки. С 2021 года процентный доход по ОФЗ облагается налогом и входит в налоговую базу. Поэтому, теперь с точки зрения налогообложения ОФЗ-ИН ничем не отличаются от всех прочих облигаций. То есть, придется платить налог с купонов, а итоговый расчет налога на финансовый результат происходит после продажи/погашения. Налоговая база при этом - разность цены продажи и цены покупки (с учетом индексации номинала и НКД) минус комиссии.

И всё же некоторая особенность у ОФЗ-ИН есть. Она связана с налоговым вычетом на долговременное владение ценными бумагами (ЛДВ). Этот вычет предоставляется "в размере положительного финансового результата...от реализации (погашения) ценных бумаг ...находившихся в собственности налогоплательщика более трех лет " (ст. 219.1 НК РФ). Но финансовый результат, согласно НК РФ, равен разнице цены продажи и цены покупки. Никаких оговорок про индексируемый номинал в НК РФ нет. То есть очевидно, что ЛДВ должен распространяться и на индексирование номинала. Тем не менее были случаи (в частности с ВТБ), когда брокер отказывался предоставить ЛДВ на индексированный номинал и брал налог с разницы номинала при продаже и при покупке. При этом давалась ссылка на письмо Минфина №03-03-10/40395 от 14.07.2015 г, хотя в нем нет ничего, кроме утверждения о том, что индексация номинала входит в процентный доход... Мне не удалось добиться обоснования того, что ЛДВ не распространяется на процентный доход. В НК РФ такого нет.

Впрочем, в последнее время ситуация исправилась, и есть свидетельства о том, что ПСБ и ВТБ дают ЛДВ

Биржевой стакан представляет собой таблицу заявок на покупку и продажу ценных бумаг, отсортированную по цене заявки. Для облигаций цена выражается в процентах от текущей номинальной стоимости облигации. В красной части стакана размещаются заявки на продажу, в зеленой – на покупку. Кроме цены в стакане обычно приводят значение объема заявки и, при соответствующей настройке, - доходности облигации к погашению (YTM) при такой цене.

Давайте посмотрим, как будет отрабатываться заявка на покупку, при той ситуации в стакане, которая показана на рисунке:

Допустим, вы подадите заявку на покупку 100 облигаций по цене 102,41. Что произойдет? Вначале система оформит для вас покупку 3 облигаций по цене 102,39, 2 – по цене 102,4 и 38 - по цене 102,41. Следующая заявка на продажу стоит уже по более высокой цене и вас не устраивает. Поэтому остаток вашей заявки – 57 облигаций попадет в «зеленую часть» стакана и образует заявку на покупку 57 облигаций про цене 102,41. Так как цена у этой заявки будет максимальной из заявок на покупку, то она разместится на границе зеленой и красной зон.

Дальнейшие действия могут происходить по одному из следующих сценариев:

1. Продавцы, которых устроит предложенная вами цена, станут продавать вам свои облигации по заявленной цене (102.41). Обратите внимание, что даже если они поставят цену заявки на продажу ниже вашей, скажем 102.1, сделка будет оформлена по вашей цене (102.41). Таковы правила биржи. После одной или нескольких операций заявка на покупку будет закрыта.

2. Продавцы не удовлетворят вашу заявку полностью. Ваша заявка провисит в стакане до конца сессии (в 18:40) и будет снята. На следующий день с утра можно будет её поставить вновь.

3. Появятся новые покупатели, которые выставят заявки на покупку по цене, более высокой, чем та, которую предложили вы. В этом случае их заявки окажутся в стакане выше вашей, и они получат приоритет. Ваша заявка будет опускаться в стакане и шансы на её удовлетворение будут снижаться. Впрочем, если придут новые продавцы, ваша заявка вполне может всплыть и даже получить шанс на своё удовлетворение. Если до конца сессии заявка не будет удовлетворена, она будет снята.

Давайте на нашем примере посмотрим, что будет с вашей заявкой, если вы поставите не конкретную цену, а выберете опцию «по рынку». В этом случае ваша заявка будет реализована ПО ЛЮБОЙ цене. Вы видите, что выше цены 102,41 все заявки мелкие – по 1-2 бумаги. Поэтому итоговая цена может оказаться очень большой, значительно превосходящей разумные пределы. Именно поэтому никогда не следует ставить заявки «по рынку». Это особенно важно, когда вы работаете с малоликвидными бумагами, как на представленном рисунке. Отметим, что многие брокеры запрещают функцию «по рынку» на программном уровне.

Кстати, часто возникает вопрос: «Что это за куча заявок по 1 бумаге? Кому такое нужно?» Как правило, – это результат работы роботов. Ведь большинство трейдеров не в состоянии постоянно отслеживать ситуацию в стаканах по всем интересным бумагам. Тогда они программируют робота, который расставляет заявки на 1 бумагу. Как только заявка будет удовлетворена, трейдер получит сигнал о том, что на бумагу следует обратить внимание. Часто роботов программируют так, что они ставят цену на 1 пункт выше (при покупке) или ниже (при продаже) чем лучшая цена в стакане. И тогда между несколькими роботами начинается конкуренция, которая и выражается в итоге в то, что весь стакан забит заявками на 1 бумагу.

Итак, допустим, вы приняли решение о покупке некоторого количества определенных облигаций. Как вы приняли это решение, какова стратегия формирования портфеля – предмет особого разговора. Здесь обсудим тактику покупки.

Прежде всего, необходимо проанализировать график цены и состояние стакана. Если цены в стакане адекватные, вас устраивают, и имеется достаточное предложение, можно сразу сделать покупку, приняв одну или несколько заявок на продажу. Не обязательно «щелкать» на каждой заявке. Достаточно щелкнуть на любой из них в стакане, а затем указать в заявке максимальную цену, которую Вы готовы заплатить, и количество облигаций. Система автоматически подберет все заявки на продажу, начиная с самых дешевых. Тактика прямой покупки подходит, прежде всего, для ликвидных бумаг у которых маленький спред (разность между лучшими ценами заявок на продажу и на покупку в один и тот же момент времени):

Если же бумага не сильно ликвидна, её спред велик, предложенных по приемлемой цене заявок не достаточно, или если вас не устраивают цены заявок на продажу, можно выставить свою заявку на покупку. Проще всего щелкнуть на любой заявке на продажу, а затем откорректировать цену и количество.

Какую цену следует назначить? Чем выше будет ваша цена, тем выше вероятность удовлетворения заявки, но тем меньше доходность. Если ваша главная задача – купить и у вас нет времени и желания заниматься играми с ценой, то можно поставить цену немного выше максимальной цены заявок на покупку. В этом случае ваша заявка окажется на границе красной и зеленой зон и имеет шансы быть удовлетворенной в первую очередь. С другой стороны, стоит обращать внимание на объем заявок. Если вблизи границы плавают заявки с небольшим количеством бумаг, а вам необходима покупка значительно большего их числа, то имеет смысл не обращать внимания на эту мелочь. Если придет крупный продавец, то он снесет их всех и выйдет на вас. Если же и продавец будет мелким, то несколько упущенных бумаг вряд ли будут иметь для вас значение. Так что есть смысл поставить цену немного выше максимальной из сопоставимых по объему с вашей заявкой. С другой стороны, если график показывает, что есть вероятность сползания цены вниз, а торги идут достаточно активно, можно поставить цену и ниже, пропустив некоторых покупателей впереди себя.

Следующим этапом будет мониторинг заявок. Если ваша заявка опустилась в стакане слишком низко, то, вероятно, следует либо снять заявку и заново выставить её по более высокой цене, либо подумать о выборе альтернативного варианта покупки.

Когда вы принимаете решение о тактике покупки: прямая покупка или выставление заявки, бывает полезно оценить финансовый результат. Если количество приобретаемых облигаций не слишком велико, а спред мал, оцените, стоит ли результат времени, затраченного вами на отслеживание сделки, риска не совершить покупку или скачка цен. Например, для облигаций с номиналом в 1000 рублей разница в цене в 0,1 даст выигрыш в 1 рубль на облигацию. Если вы продаете или покупаете, скажем, 1000 облигаций, то, возможно стоит побороться. Но если речь идет о нескольких бумагах, то стоит ли ради этого терять время? Проще купить по чуть более высокой цене. Лишние 10-20 рублей погоды не сделают.

Иногда приходится слышать, что выгоднее выставлять заявку, а не делать прямую покупку, так как комиссия биржи меньше. И действительно, тариф Московской биржи для мейкера (того кто выставляет заявку) нулевые, а для тейкера (тот, кто принимает предложение)  - 0,03%. Однако это правило действует только для акций. Для облигаций комиссии для мейкера и тейкера одинаковы.

И ещё одно соображение, которое следует иметь в виду, когда планируете покупки. Облигации торгуются в режиме Т+1. То есть права на облигацию, в том числе право на получение дохода, фиксируется на следующий рабочий день. Заметьте, рабочий. То есть, покупая в пятницу, ваши деньги будут заблокированы на счете сразу, а доходы с них вы начнете получать только со вторника. А если купить перед "длинными" праздниками...

Давайте вначале о терминологии.

Под доходностью здесь мы будем понимать доходность к погашению (YTM) - то есть процент доходности вклада с ежегодной капитализацией, эквивалентного по доходности данной бумаге, при условии, что вы будете реинвестировать полученный отт облигации доход с той же доходностью. Автор отдает себе отчет, что это определение не научно, что правильно говорить о "финансовых потоках" и прочей наукообразной мутотени. Однако по сути разницы между наукообразными определениями и этим нет, а это - понятнее для простого смертного, который финансовых "академиев не кончал".

Под надежностью мы будем понимать вероятность того, что эмитент, вкупе со всеми прочими лицами, представившими гарантии по данной облигации, полностью и в срок выполнит все обязательства по обслуживанию облигации. Для того, чтобы оценить надежность облигации стоит узнать каков у них рейтиг по данным международных и отечественных рейтинговых агентств, каков их уровень листинга на московской бирже, и включены ли они в ломбардный список ЦБ.

Под ликвидностью будем понимать вероятность того, что облигация может быть продана или куплена в достаточно большом количестве в приемлемые сроки по приемлемой цене. В качестве показателей ликвидности будем считать количество заявок как на покупку, так и на продажу облигации, средний объем ежедневных торгов за достаточно продолжительный период, и величину спреда(разницы между минимальной ценой заявки на продажу и максимальной - на покупку).

Дюрацией называют средневзвешенный срок потока платежей. Не понятно? Скажем проще - это хитромудро рассчитываемая величина в днях, для большинства облигаций не сильно отличающаяся от числа дней до погашения (всегда в меньшую сторону).Не будем здесь приводить формулы для её расчета: величина дюрации для каждой облигации указывается в QUIK, на сайте биржи и справочных сайтах. Для бескупонных облигаций, и тех, у которых идет последний купонный период, дюрация равна числу дней до погашения. Чем больше купонов у облигации, чем больше размер купона, чем раньше и чем в большем объеме производится амортизация, тем сильнее дюрация отличается от числа дней до погашения.

Как же соотносятся основные характеристики облигаций?

Мне пришла в голову совершенно не научная модель, тем не менее хорошо иллюстрирующая общие закономерности. Представьте себе треугольник, подвешенный примерно за середину. Один его угол - доходность, второй - ликвидность, третий - надежность.

Давайте зафиксируем один из углов. Например, надежность. Теперь любое изменение ликвидности будет приводить к противоположному изменению доходности: чем выше ликвидность, тем ниже доходность. И действительно, надежность ОФЗ и муниципальных облигаций отличается не сильно. Но вот ликвидность ОФЗ намного выше, а стало быть, доходность - ниже.

Зафиксируем ликвидность. Теперь чем выше надежность, тем ниже доходность, и наоборот, Думаю, с этим никто спорить не будет. И наконец, зафиксировав доходность легко понять закономерность взаимодействия ликвидности и надежности: чем выше надежность, тем ниже ликвидность. И действительно, есть немало надежных бумаг с высокой доходностью, но вот стакан у них пуст. Для справедливости отметим, что рост ликвидности при снижении надежности, как правило, влечет за собой и рост доходности.

В реальности, конечно, никто ничего не фиксирует и эти три параметра меняются в широких пределах. Мало того, если быть точным, то наш треугольник подвешен не за центр, а расстояние от точки подвески до углов - разные. А сам треугольник, под влиянием множества менее значимых, но тем не менее действенных факторов, может изгибаться. Тем не менее модель, на мой взгляд, хороша, для описания общих закономерностей.

Осталось выяснить то, как влияет дюрация на три других основных параметра.

Прежде всего, чем меньше дюрация, тем меньше расстояние от точки подвески треугольника до угла "Доходность". То есть, уменьшение дюрации приводит к уменьшению влияния надежности и ликвидности на величину доходности. И действительно, непосредственно перед погашением цена бумаги не может сильно отличаться от 100. Оговорюсь, что здесь мы не рассматриваем модель работы с высокорисковыми бумагами. Известно, что дефолты случаются при выплате купонного дохода или при погашении. Поэтому, для высокорисковых бумаг, у которых вероятность дефолта при погашении достаточно велика, доходность перед погашением может возрастать до совершенно неприличных значений.

Влияние дюрации на ликвидность оценить сложно. На это, в первую очередь, влияет надежность облигации, объем её выпуска, то, по каким портфелям этот выпуск осел, общая ситуация на рынке и ещё множество других параметров.

Очень интересно и показательно влияние дюрации на доходность. Если взять некоторое число облигаций, примерно одинаковых по надежности и ликвидности (например, ОФЗ или американские трежерис), и нанести на график по вертикали доходность (ось Y), а по горизонтали - дюрацию (ось Х), то получим так называемую кривую доходности.

На спокойно развивающимся растущем рынке кривая доходности обычно выглядит так:

Это, так называемая, "нормальная" форма кривой доходности.

На стагнирующем, падающем рынке, а также в периоды кризисов кривая приобретает "инверсную" форму:

О том, почему так происходит, чем вызвана та или иная форма кривой доходности, можно писать книги и диссертации. Но наша статья ни разу не является научной, а потому просто предлагаем воспринять это как данность.

А вот интересно, какова сейчас форма кривых доходности ОФЗ?

Такой график можно посмотреть на сайте smart-lab.ru. Например по результатам торгов 27.04.2024 он выглядит так:

График напоминает инверсную форму с практически горизонтальной правой частью.

Любопытно также сравнить кривые доходности ОФЗ и трэжерис. Сайт ru.investing.com, где эти кривые рисуются в "он лайн" режиме выдает такую форму кривых:

В этих графиках использована нелинейная шкала дюрации, поэтому форма кривых несколько искажена.

Итак, мы с вами выяснили, что если у облигации высокая доходность, то это с большой вероятностью говорит о её низкой надежности или / и ликвидности. Как правило... Но не всегда. Рынок есть рынок, и, кроме очевидных и не очень закономерностей, огромное значение на нем имеют случайные явления. И чем меньше ликвидность облигаций, тем сильнее может быть влияние этих случайных факторов. Например, есть две облигации: РСХБ-01Т1 и РСХБ-09Т1. Облигации абсолютно одинаковые по всем условиям и выпущенные с интервалом в 1 день.  Казалось бы, эти облигации должны стоить одинаково. Однако это не всегда так. Например в октябре 2018 года 01Т1 стоили на 1% дешевле, чем 09Т1. В начале 2024 года наоборот, 09Т1 были немного дешевле, чем 01Т1. А вот в апреле 2024 года они стоят практически одинаково.

Бывает, что какой-то крупный игрок может закупить при размещении крупную партию облигаций. Через некоторое время ему потребуются деньги и он выставит их на продажу. И вот, казалась бы, вполне себе хорошая бумага торгуется достаточно долго по цене, обеспечивающей доходность намного выше, чем у других аналогичных бумаг. Но затем лот облигаций заканчивается и цена на них возвращается на среднерыночный уровень.

PS. Примеры рисунков с нормальной и инверсной кривыми взяты осюда.

Кривая доходности ОФЗ от smart-lab.ru (обновляется)

Кривая доходности ОФЗ от ru.investing.com (обновляется)

Кривая доходности Государственных Облигаций США от ru.investing.com (обновляется)

Первый - часовая лекция "Поиск и анализ облигаций" от Ларисы Канаевой. Отличная вводная лекция, просто и доступно раскрывающая всё, что нужно знать начинающему "облигатору". Она устарела в части налогообложения, но базовые принципы изложены замечательно.  Очень рекомендую прослушать лекцию всем, особенно начинающим.

И всё-таки, после лекции осталось несколько вопросов в которых я не был вполне уверен. В том числе про дюрацию и выпуклость. И, опять-таки, мне повезло найти отличный материал "Дюрация и выпуклость облигаций", где за 10 минут дается исчерпывающее, понятное и доступное объяснение этих терминов.